>> 安信證券-亞太股份(002284)中報符合預(yù)期,未來業(yè)績增長無憂-130823
| 上傳日期： |
2013/8/23 |
大小： |
322KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入-A |
作者： |
劉洋 |
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■2013 年中報業(yè)績符合我們的預(yù)期。公司公告稱，2013 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入為13.33 億元，同比增長29.13%。歸屬母公司凈利潤為0.75 億元，同比增長61.31，扣非后歸屬母公司凈利潤為0.7 億元，同比增長63.01%，EPS 為0.26 元，符合我們的預(yù)期。
■毛利率持續(xù)提升，盈利能力大幅增長。公司主營業(yè)務(wù)毛利率為18.07%，比去年同期上升2.82 個百分點，特別是盤式制動器和鼓式制動器毛利率分別比去年同期上升3.38 和3.24 個百分點。毛利率持續(xù)提升的原因：1.產(chǎn)品單價提升。新增配套車型售價基本都在10 萬元以上，而奧迪A3 預(yù)計售價在20-30 萬區(qū)間，都遠高于交叉型乘用車3-6 萬的價格區(qū)間，公司為其配套產(chǎn)品單價也會因技術(shù)標準提高而相應(yīng)提升，從而帶動公司整體毛利率上升。2.生產(chǎn)效率提升。通過機加工等技術(shù)改進，更多的自動化設(shè)備替代工人，生產(chǎn)效率大幅提升，成本降低。3.原材料價格持續(xù)處于較低水平，有利于成本的控制。
■向中高端轎車進軍，逐步完成從微車到轎車的華麗轉(zhuǎn)身。2012 年合資乘用車制動系統(tǒng)市值約為186 億，而公司收入僅為21 億，發(fā)展空間巨大。汽車傳統(tǒng)的制動系統(tǒng)核心競爭力來自于具備和整車同步開發(fā)的能力及規(guī)?；瘍?yōu)勢。公司2011 年在盤式制動器總成和鼓式制動器總成市場占有率分別為12.3%和19%，排名第一，規(guī)?；瘍?yōu)勢明顯。另外，公司從事制動系統(tǒng)多年，技術(shù)研發(fā)實力強，且已進入大眾的供應(yīng)體系，這都將有助于公司全面進入中高端轎車領(lǐng)域，搶占合資市場份額。2013 年新增客戶主要是馬自達6、長安CS35、新桑塔納、新捷達、大眾MQB 平臺車型等，均為熱銷主流車型。特別是大眾基于MQB 平臺生產(chǎn)的高爾夫A7 和奧迪A3，是A 級車細分市場中技術(shù)含量最高車型，足以證明公司的研發(fā)實力，也有望為公司拓展新的客戶。
■投資建議：維持“買入-A”的投資評級，12 個月目標價12 元。我們預(yù)計公司2013-2016 年的收入分別為26.5、32.4、40.3 和50 億元，增速分別為25.5%、22.5%、24.4%和23.8%。歸屬母公司凈利潤為1.43 億元、1.97 億元、2.65 億元和3.5 億元，增速分別為68.1%、37.9%、34.2%和32.1%。全面攤薄后EPS 分別為0.5、0.69、0.92 和1.22 元。公司未來三年歸屬母公司凈利潤復(fù)合增長率高達34.7%，且為大眾MQB 平臺供貨及涉及軍工領(lǐng)域都有望提升公司估值水平。因此維持“買入-A”的投資評級，12 個月目標價為12 元，對應(yīng)PE 為24 倍。
■風險提示：汽車銷量大幅下滑；原材料價格大幅上升
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