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    珠海國(guó)企改革第一步，一級(jí)構(gòu)架管理彰顯支持力度
    本次股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整主要是將格力地產(chǎn)從格力集團(tuán)剝離，將格力集團(tuán)所有的格力地產(chǎn)股權(quán)、債權(quán)以及與地產(chǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)的港珠澳大橋建設(shè)公司打包，直接受轄于珠海市國(guó)資委。一方面，地產(chǎn)業(yè)務(wù)由原先的二級(jí)構(gòu)架直接轉(zhuǎn)變?yōu)橐患?jí)構(gòu)架，將更利于國(guó)資委管理，體現(xiàn)政府對(duì)于公司的支持力度，另一方面，格力集團(tuán)近年對(duì)于公司財(cái)務(wù)支持頗大，累計(jì)債務(wù)接近50億，此番變動(dòng)國(guó)資委將這筆債權(quán)重新調(diào)整，對(duì)于尚處于培育期的格力地產(chǎn)而言，影響將非常有限。整體而言，格力體系的變動(dòng)是珠海國(guó)企改革的第一步。尤其是珠海近年發(fā)展圍繞海洋城市、橫琴、自貿(mào)區(qū)三大概念，而格力地產(chǎn)從平臺(tái)架構(gòu)上已具備承載漁港碼頭、人工島建設(shè)等業(yè)務(wù)的能力，具備發(fā)展張力。
    公司儲(chǔ)備豐富，珠海資源稟賦優(yōu)異
    從儲(chǔ)備上看，公司在珠海的稟賦優(yōu)勢(shì)顯著。尚有儲(chǔ)備建面約180萬(wàn)方，其中134萬(wàn)方位于珠海，且占據(jù)一線沿海資源。體量達(dá)104萬(wàn)方的格力海岸項(xiàng)目將為公司近年現(xiàn)金流主要來(lái)源。但相對(duì)而言銷售節(jié)奏較慢，預(yù)計(jì)13年銷售額仍維持約20余億水平，公司如果意欲啟動(dòng)其他產(chǎn)業(yè)鏈，需要密切關(guān)注政府在財(cái)務(wù)方面的支持力度。而本次再融資開閘，公司也小試牛刀，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資9.8億，為公司進(jìn)一步發(fā)展緩解資金壓力。
    維持公司增持評(píng)級(jí)
    公司主要項(xiàng)目在珠海且單一項(xiàng)目體量較大，前幾年主要靠格力廣場(chǎng)項(xiàng)目銷售，隨著公司大項(xiàng)目格力海岸的預(yù)售，公司銷售規(guī)模有望上一個(gè)臺(tái)階，此外借力海洋城市以及港粵澳自貿(mào)區(qū)建設(shè)，公司在珠海的進(jìn)一步深耕潛力非同一般。此次股權(quán)變動(dòng)有望提升國(guó)企改革對(duì)于公司的受益程度，作為市場(chǎng)上較早關(guān)注公司機(jī)會(huì)的我們，未來(lái)將繼續(xù)跟蹤企業(yè)的變化。我們預(yù)計(jì)公司13-14年EPS分別為0.66、0.80元，維持“增持”評(píng)級(jí)。