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投資要點
    業(yè)績平穩(wěn)符合預期。公司前三季度實現營業(yè)收入13.4 億元，同比增長25.8%；歸屬上市公司股東的凈利潤2.4 億元，同比增長17.4%，EPS 為0.42 元/股。
    銷售回款大增，負債結構穩(wěn)?。汗救緢髮崿F銷售現金回流16.5 億元，同比增長達到94%，格力廣場尾盤及格力海岸項目銷售順利。公司三季報有息負債率小幅上升至35.9%，但負債結構合理，長期有息負債占總有息負債比例達到80%以上，還款壓力較小。期末持有現金21 億元，遠超短期有息負債，財務上看公司十分安全。
    珠海本地項目逐漸完成接力，格力海岸成為未來5 年的銷售主力：公司2013年三季報結算毛利率達到45%，主力結算項目是格力廣場，該項目拿地時間較早，能夠實現較高毛利。目前格力廣場3 期在售，銷售均價已經上漲至18500 元/平。預期該項目依然可以支持2013 年大部分及2014 年一部分利潤。而目前珠海本地大盤格力海岸順利實現銷售交接，該項目總建面接近90 萬平，作為珠海唯一坐擁南向海岸的宜居大盤，首期開盤后銷售令人滿意。目前珠海房地產市場是行政管制較嚴格的市場（限購+限價），未來隨著供應量的上升，供求矛盾的減小，不排除行政管制變動的可能，公司本身銷售彈性也較大。
    省外拓展項目最終落地，品牌認可度尚需培養(yǎng)：2012 年公司首次進入重慶，實現了和兄弟公司之間的協同效應。作為第一個外地項目，該地塊樓面價535 元/平，價格非常合理，預期2014 年將形成銷售額。兄弟企業(yè)格力電器除了在重慶之外，在鄭州、武漢、合肥等地均有大規(guī)模投資，區(qū)域影響力較強。若公司能夠通過本次可轉債順利融資，將大大緩解公司的資金問題，拓展可選擇性也將大大增強。
    風險提示。珠海本地市場中度假投資需求彈性較大，容易產生區(qū)域市場風險；重慶項目為公司首個外地項目，品牌認可尚需時間。
    盈利預測及估值。公司財務安全，珠海本地項目盈利穩(wěn)定，省外拓展啟程。
    超級大盤格力海岸項目打造成功，擁有一定的全國知名度。我們給予公司2013/2014/2015 年EPS0.65/0.80/0.83 元的盈利預測，NAV 為10.81 元/股。給予公司NAV25%折價，目標價8.11 元，首次給予“增持”評級。