>> 中信建投-格力地產(chǎn)(600185)穩(wěn)步增長-130426
| 上傳日期： |
2013/4/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
蘇雪晶，樂加棟 |
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此報告為加密報告 |
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格力地產(chǎn)發(fā)布2012 年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入16.24 億元，增長21.61%；實現(xiàn)營業(yè)利潤3.91 億元，增長16.72%；實現(xiàn)凈利潤3.21 億元，增長27.20%；EPS0.56 元。每10 股派2 元。
業(yè)績上升、毛利小幅下降：公司營業(yè)收入增速高于營業(yè)利潤，主要是由于結(jié)算毛利率降低和本期財務(wù)費用大幅提高所造成的。截至12 年末，公司預(yù)收賬款較去年同期下降17.4%，由于12 年珠海市場整體價格小幅下降，預(yù)計綜合毛利相比12 年降低3 個百分點，利潤增長10%左右。公司13 年銷售以珠海的格力廣場和格力海岸項目為主，珠海市場近兩年表現(xiàn)比較平穩(wěn)，13 年一季度較12 年同比增長10%，公司近幾年依舊堅持深耕珠海的策略， 預(yù)計13 年全年公司銷售規(guī)模會較12 年將有小幅上漲。
關(guān)注新區(qū)域布局：公司在戰(zhàn)略布局上始終以深耕珠海一地為主， 這為公司帶來了穩(wěn)定的業(yè)績，但也由于珠海市場容量有限，制約了公司進(jìn)一步發(fā)展，公司在去年成功接力格力集團(tuán)布局重慶，力爭2013 年實現(xiàn)銷售。 資金方面，公司前期由于投資格力海岸地價款較高資金一直較為緊張。公司凈資產(chǎn)負(fù)債率較11 年大幅上升，原因是由于12 年公司銷售回款水平下降，而且投資加大， 導(dǎo)致負(fù)債水平大幅提高，以公司目前的銷售回款狀況，維持如此規(guī)模的杠桿水平有一定難度，公司需要在保證銷售回款的情況下，調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債水平，為進(jìn)一步投資發(fā)展，打下基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測與投資評級：公司主要項目在珠海且單一項目體量較大，前幾年主要靠格力廣場以及香樟美筑項目銷售，隨著公司大項目格力海岸的預(yù)售，公司銷售規(guī)模有望上一個臺階。在珠海外市場，公司成功進(jìn)駐重慶兩江新區(qū)，未來運作考驗管理團(tuán)隊異地運作能力。預(yù)計公司13-14 年EPS 分別為0.63、0.72 元，首次給與"增持"評級，目標(biāo)價8 元。
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