>> 民生證券-巨星科技(002444)高增長(zhǎng)如期兌現(xiàn),未來(lái)將延續(xù)-140228
| 上傳日期： |
2014/2/28 |
大?。?/td>
| 480KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉利 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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一、 事件概述
巨星科技于2 月27 日晚間發(fā)布2013 年年度業(yè)績(jī)快報(bào)，2013 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.48億元，同比增長(zhǎng)14.84%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)4.24 億元，同比增長(zhǎng)50.49%，實(shí)現(xiàn)EPS0.42 元，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。我們?nèi)匀豢春霉局黜?yè)未來(lái)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張，預(yù)計(jì)14、15 年EPS 分別為0.52 元、0.62 元，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)，按照14 年25倍PE 合理估值由原來(lái)的9-10 元上調(diào)至12-14 元。
二、 分析與判斷
高增長(zhǎng)如期兌現(xiàn)，13年?duì)I收和凈利潤(rùn)分別同比增14.8%和50.5%
我們從12 年8 月開始推薦巨星科技，是底部推薦最準(zhǔn)、也是最堅(jiān)決的賣方。其中先后的核心邏輯是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)公司手工具產(chǎn)品出口+公司現(xiàn)金流穩(wěn)定、在手資金充足，資金利用效率提升空間大。13 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.48 億元，同比增長(zhǎng)14.84%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)4.24 億元，同比增長(zhǎng)50.49%，繼11、12 年業(yè)績(jī)分別同比增長(zhǎng)1%和0.9%之后實(shí)現(xiàn)拐點(diǎn)增長(zhǎng)，如期兌現(xiàn)我們當(dāng)初堅(jiān)決推薦的核心邏輯，其核心原因如下：
(1) 美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動(dòng)公司手工具產(chǎn)品出口，盡管受到人民幣升值因素的干擾(2013年全年人民幣對(duì)美元中間價(jià)升值2.93%)，二三季度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別同比增長(zhǎng)14.5%和13.7%，傳統(tǒng)旺季四季度更是同比增長(zhǎng)30.2%；
(2) 資金利用效率提升效果顯現(xiàn)，尤其是收購(gòu)卡森國(guó)際股權(quán)后投資收益增加明顯，單獨(dú)此項(xiàng)投資預(yù)計(jì)將達(dá)6000-7000 萬(wàn)元，與12 年2300 萬(wàn)相比增幅明顯，同時(shí)13Q1 收購(gòu)卡森國(guó)際股權(quán)后一次性確認(rèn)營(yíng)業(yè)外收入3400 萬(wàn)也是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的原因之一；(3) 盡管主業(yè)營(yíng)收同比快速增長(zhǎng)，但受累于人民幣持續(xù)升值和人工成本快速增加，主營(yíng)業(yè)務(wù)增幅并不明顯，前三季度主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)（營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-其他經(jīng)營(yíng)收益）分別同比增長(zhǎng)5.35%、-14.16%、-4.68%，預(yù)計(jì)四季度單季度實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，但仍低于營(yíng)收增速。
14年仍有望保持快速增長(zhǎng)，但增速較13年有所下降
14年我們?nèi)匀豢春霉狙永m(xù)快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，但增速將較13年50%增長(zhǎng)有所放緩，：(1) 國(guó)內(nèi)原材料成本料將隨著PPI 走弱而保持低位震蕩狀態(tài)，但人民幣持續(xù)升值的環(huán)境料將發(fā)生根本改變；
(2) 美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于持續(xù)復(fù)蘇狀態(tài)，隨著歐盟上調(diào)經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期，歐洲也將有所恢復(fù)（美國(guó)和歐洲分別占比70%和25%）；
(3) 預(yù)計(jì)公司在股權(quán)投資和產(chǎn)業(yè)外延上仍有后續(xù)動(dòng)作（如前日公共收購(gòu)寧波東海銀行14.486%股權(quán)事宜完成工商登記），13Q3 末在手資金仍有11 億元，可操作空間較大；(4) 由于13Q1 收購(gòu)卡森國(guó)際股權(quán)形成一次性損益3400 萬(wàn)元，將對(duì)14 年形成較高的基數(shù)效應(yīng)，我們預(yù)計(jì)14Q1 業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⑤^低，但后續(xù)將呈上行狀態(tài)。
三、 股價(jià)催化劑及風(fēng)險(xiǎn)提示
催化劑：人民幣貶值超預(yù)期；美國(guó)和歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)；股權(quán)投資和產(chǎn)業(yè)外延兌現(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)和歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；人民幣仍存在繼續(xù)升值的不確定性；人工成本持續(xù)提升降低公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。
四、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
我們?nèi)匀豢春霉局鳂I(yè)未來(lái)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張，預(yù)計(jì)14、15年EPS分別為0.52元、0.62元，維持"強(qiáng)烈推薦"投資評(píng)級(jí)，按照14年25倍PE合理估值由原來(lái)的9-10元上調(diào)至12-14元。
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