>> 安信證券-麗江旅游(002033)：核心資產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)健 定增順利完成-140311
| 上傳日期： |
2014/3/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-B |
作者： |
董云翔 |
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每股收益0.69 元，同比增長7.7%，低于預(yù)期。2013 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.67 億元，同比增長13.16%；歸屬于上市公司股東凈利潤1.48 億元,同比增長7.75%；每股收益0.69 元（按增發(fā)前股本計算），低于預(yù)期。其中，四季度單季凈利潤較去年同期大幅下滑68%。業(yè)績低于預(yù)期的原因包括：（1）《旅游法》2013 年10 月1 日出臺，初期執(zhí)行力度大，對索道客流造成不利影響，其中以團客為主的云杉坪索道全年客流同比下降8.7%。（2）玉龍雪山游客綜合服務(wù)中心、英迪格酒店、5596 商業(yè)街項目相繼投入運營，籌辦期間的招商費用和開辦費用一次性計入，期間費用增長高于預(yù)期。
核心資產(chǎn)經(jīng)營表現(xiàn)穩(wěn)健。2013 年，公司旗下三條索道共接待游客294.79 萬人次，同比增長3.88%。（其中，玉龍雪山索道接待游客143.97 萬人次，同比增長20.28%；云杉坪索道接待游客142.29 萬人次，同比下降8.68%；牦牛坪索道接待游客8.53 萬人次,同比增長3.24%。）印象旅游演藝實現(xiàn)營業(yè)收入2.35 億元,，凈利潤9999.96 萬元。麗江和府皇冠假日酒店合并英迪格酒店及5596 商業(yè)街項目后營業(yè)收入1.06 億元,同比增長4.2%.
定向增發(fā)完成，新業(yè)務(wù)布局有序推進。以走出麗江戰(zhàn)略為導(dǎo)向，公司未來三年計劃投資10 億元以上推進香格里拉和瀘沽湖項目建設(shè)。定向增發(fā)已于2014年1 月完成，募集資金7.5 億元。從業(yè)態(tài)來看，新項目為旅游綜合體，以高星級酒店和地產(chǎn)為主，項目建設(shè)和培育周期長，經(jīng)營存在不確定性。預(yù)計香格里拉月光城項目2016 年正式營業(yè)。
維持“增持-B”評級，12 個月目標(biāo)價15 元。預(yù)計2014~2016 年EPS 分別為0.62 元、0.72 元、0.84 元，對應(yīng)動態(tài)市盈率20x、17x、15x，估值位于行業(yè)低端。
公司正在由索道、演藝運營向旅游綜合體開發(fā)延伸，資本回報在中長期內(nèi)面臨下滑壓力，維持“增持-B”評級，12 個月目標(biāo)價15 元。
風(fēng)險提示：新項目建設(shè)進度低于預(yù)期、疾病及自然災(zāi)害、宏觀經(jīng)濟風(fēng)險
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