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投資要點(diǎn)
    事件：公司公告2013年年報(bào)，2013年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.7億元，同比減少10.6%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-19.8億元，較去年減少20.7億元，歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)-21.8億元，較去年減少22.7億元，EPS為-0.46元。公司同時(shí)發(fā)布了2014年一季度預(yù)盈公告，預(yù)計(jì)盈利1.4-1.9億元。
    點(diǎn)評(píng)：
    巨額虧損主要是計(jì)提資產(chǎn)減值損失所致。近幾年航運(yùn)市場(chǎng)的低迷導(dǎo)致船舶價(jià)格持續(xù)下跌，報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)19艘油輪資產(chǎn)計(jì)提了資產(chǎn)減值損失共計(jì)19.8億元，這是導(dǎo)致巨額虧損的主要原因，同時(shí)公司出售了兩艘VLCC老齡油輪，由于固定資產(chǎn)處置損失形成了營(yíng)業(yè)外支出1.6億元，這些都是一次性的影響。公司實(shí)際的經(jīng)營(yíng)性虧損僅4800萬(wàn)元。
    油輪、干散貨業(yè)務(wù)盈利下滑。201一季度業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)大幅改善。公司發(fā)布了一季度預(yù)盈公告，一季度預(yù)計(jì)盈利1.4-1.9 億，去年同期為虧損7087 萬(wàn)。一季度業(yè)績(jī)的大幅改善受益于市場(chǎng)復(fù)蘇，從一季度的運(yùn)行情況來(lái)看（截止3 月24 日），國(guó)際干散貨市場(chǎng)BDI 均值1360點(diǎn)，同比上升58%；國(guó)際原油運(yùn)輸市場(chǎng)VLCC TD3 航線WS 均值53 點(diǎn)，同比上升51%。
    估值與評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2014 年航運(yùn)市場(chǎng)將開(kāi)始復(fù)蘇，公司業(yè)績(jī)將持續(xù)改善。
    其中干散貨市場(chǎng)供求關(guān)系將首次出現(xiàn)邊際改善，海外礦山的擴(kuò)產(chǎn)可能帶來(lái)鐵礦石運(yùn)量超預(yù)期增長(zhǎng)，BDI 有望大幅反彈，我們預(yù)計(jì)BDI 全年均值有望達(dá)到1600-1800 點(diǎn)，如果礦商集中在某段時(shí)間出貨，短期內(nèi)BDI 甚至有可能突破3000、4000 點(diǎn)，這將極大提振市場(chǎng)情緒；油輪市場(chǎng)供需增長(zhǎng)都比較緩慢，將更多地呈現(xiàn)季節(jié)性波動(dòng)。公司2013 年抓住船價(jià)低點(diǎn)，訂造了10 艘VLCC 和12 艘超靈便型干散貨船，進(jìn)一步優(yōu)化船隊(duì)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)了長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司長(zhǎng)期投資價(jià)值顯著，維持 “增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2014-2015 年EPS 為0.05、0.09元，對(duì)應(yīng)2014-2015 年P(guān)E 為45、26 倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：航運(yùn)市場(chǎng)持續(xù)低迷，替代能源快速發(fā)展，海上安全事故。3年公司油輪船隊(duì)完成貨運(yùn)量3111萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.3%，實(shí)現(xiàn)運(yùn)輸收入17.6億元，同比減少16.7%，毛利-8420萬(wàn)元，較去年減少9142萬(wàn)元，毛利率為-2.9%，較去年下滑5.1個(gè)百分點(diǎn)。公司干散貨船隊(duì)完成貨運(yùn)量1450萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)30%，實(shí)現(xiàn)干散貨運(yùn)輸收入8億元，同比增加5%，毛利148萬(wàn)元，較去年減少5646萬(wàn)元，毛利率為-0.2%，較去年下滑7.8個(gè)百分點(diǎn)。
    LNG、理財(cái)產(chǎn)品貢獻(xiàn)投資收益。2013年公司LNG船隊(duì)完成貨運(yùn)量1649萬(wàn)立方米，同比增長(zhǎng)27%，貢獻(xiàn)投資收益9052萬(wàn)元，較去年增長(zhǎng)17.3%。
    公司將閑置資金由定期存款轉(zhuǎn)為購(gòu)買(mǎi)保本型理財(cái)產(chǎn)品，導(dǎo)致利息收入減少，財(cái)務(wù)費(fèi)用上升，但獲得投資收益1.7億元。