>> 銀河證券-招商輪船(601872)2013年中報點(diǎn)評：經(jīng)營能力優(yōu)異不敵市場運(yùn)價低迷-130827
| 上傳日期： |
2013/8/29 |
大小： |
438KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
范倩蕾 |
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1．事件 招商輪船發(fā)布中報，2013年上半年收入13.0億，同比下滑16.8%；上半年歸屬上市公司股東的凈利潤-1.37億，EPS-0.03元。
2．我們的分析與判斷 我們維持公司"中性"的投資評級。 中報業(yè)績虧損 油輪船隊上半年運(yùn)量1606萬噸，同比升3.8%（其中承運(yùn)中國進(jìn)口原油816萬噸，同比增長21%）；散貨船隊上半年運(yùn)量716萬噸，同比增長52.3%，因租入船規(guī)模的增加；LNG船隊完成運(yùn)量803萬立方米，同比增32.2%。
凈利潤角度來看，油輪船隊上半年虧1.54億，虧損較去年大幅擴(kuò)大；散貨船隊虧6576萬，同比由盈轉(zhuǎn)虧。LNG船隊貢獻(xiàn)凈利潤4622萬，同比增長23.8%。油輪及市場運(yùn)價的下滑是收入及利潤同比惡化的主要原因。 經(jīng)營水平仍好于市場 上半年公司仍然使用程租+期租的經(jīng)營策略，VLCC新船實現(xiàn)日租金水平20770美元，Capesize船隊實現(xiàn)日租金水平13946美元，均顯著好于即期市場表現(xiàn)。公司的干散貨運(yùn)輸逐步開展租船業(yè)務(wù)，上半年共租進(jìn)船11次，獲利55萬美元。招輪上半年的經(jīng)營仍體現(xiàn)出其較高的船隊管理水平，但市場運(yùn)價的低迷使其虧損難以避免。
預(yù)計下半年虧損小幅收窄 我們預(yù)計原油運(yùn)輸市場運(yùn)價在2013年下半年無明顯改善，干散貨市場運(yùn)價或因短期需求拉動有所好轉(zhuǎn)。我們預(yù)計公司下半年業(yè)績虧損幅度將小于上半年。
3．投資建議 我們調(diào)整公司2013-15年的EPS預(yù)測至-0.05/0.03/0.07元。我們維持公司"中性"的投資評級，因我們認(rèn)為油輪市場1-2年內(nèi)的復(fù)蘇趨勢仍具有不確定性。
4．風(fēng)險提示 公司的投資風(fēng)險在于1）油運(yùn)及散貨運(yùn)輸需求低于預(yù)期帶來的運(yùn)價低迷；2）燃油、人工等成本的超預(yù)期上升。
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