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    事件：
    公司公告12 年年報和13 年一季報。12 年實現(xiàn)營業(yè)收入29 億元，凈利潤0.9 億元，合0.02 元EPS，符合我們預(yù)期。13 年Q1 虧損0.7 億元，合每股-0.015 元。
    評論：
    1、受航運市場低迷及期租船到期影響，Q1 虧損幅度擴(kuò)大。
    Q1 油輪船隊毛利-4,788 萬元，散貨船隊毛利-1,339 萬元。虧損主要原因有（1）公司高價期租船過去兩年陸續(xù)到期，新簽租約租金較低，油輪船隊TCE 收入占比降至28%，利潤貢獻(xiàn)大幅減少；（2）航運市場運價極度低迷，Q1 油運市場BDTI-TD3 平均指數(shù)僅WS35 點，上年同期為WS56 點；干散貨運價亦持續(xù)低迷，近兩年新交付的高成本Cape 船是主要虧損來源。
    2、全年看干散貨和油運市場仍將在底部徘徊，LNG 業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定投資收益。
    （1）維持對干散貨和油輪市場“觸底無疑，反轉(zhuǎn)仍需等待”的判斷。雖然運力交付高峰已過，預(yù)計13 年運力增速仍將超需求增速，且存量運力消化仍需時日，過剩運力將長期壓制運價彈性。（2）12 年LNG 業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)投資收益7719 萬，由于“申?！陛唭H貢獻(xiàn)Q4 盈利，13 年投資收益有望進(jìn)一步增長至9000 萬左右。
    3、抄底造船增強(qiáng)長期競爭力，但短期內(nèi)業(yè)績或?qū)⒊惺軌毫Α?br>    Q1 公司公告簽訂6+4 艘VLCC 油輪建造合同，訂單價值共計5.1 億美元。除造價低廉外，新簽節(jié)能環(huán)保型VLCC 耗油量也較比傳統(tǒng)船型下降20%左右，低成本將使船隊有望在行業(yè)景氣恢復(fù)階段先于競爭對手盈利。短期內(nèi)，貸款利息將有所增加，但公司已通過購買保本型理財產(chǎn)品對沖了一部分財務(wù)費用增量。
    4、投資策略：高價期租船陸續(xù)到期后公司處于業(yè)績彈性較大的階段。由于行業(yè)基本面暫無明顯改善，13 年主業(yè)經(jīng)營上或?qū)⒚媾R較大困難。但公司經(jīng)營風(fēng)格穩(wěn)健，現(xiàn)金流充沛，抄底造船將使公司在成本端較競爭對手處于有利地位，增強(qiáng)長期競爭力。預(yù)測2013、2014 年EPS 分別為0.01 元、0.03 元。公司當(dāng)前股價對應(yīng)PB 僅0.9 倍，處于歷史低點，建議長期投資者積極關(guān)注。
    風(fēng)險提示：原油需求低于預(yù)期等。