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三核心觀點：
    公司近期簽訂了6 艘VLCC 造船合同，另附4 艘選擇權，選擇權有效期至2013 年7 月底。合同造價8500 萬美元/艘，交船期為2014 年12 月（2艘）、2015 年5 月（2 艘）和2015 年8 月（2 艘）。如果公司執(zhí)行了該選擇權，那么公司的VLCC 訂單數(shù)將達10 艘，較公司目前VLCC 運力（13 艘）增長77%。
    造船時點較好——市場底部造船，交船時點盈利狀況較好交船期在2014 年底至2015 年，船舶投入營運基本在2015 年。根據(jù)我們對油運行業(yè)供需關系的測算，2015 年VLCC 運輸市場將處于周期復蘇階段，屆時行業(yè)TCE 水平較目前將大幅提升，新造船盈利狀況會較好。
    造船價較低——拉低營運成本
    公司新造VLCC 造船價8500 萬美元，低于目前市場造船價9200 萬美元，同時較公司2009-2011 年VLCC 造船價下降26%。從VLCC 歷史造船價來看，公司2013 年VLCC 造價創(chuàng)近5 年新低。在其他條件相同的情況下，8500萬美金造價的VLCC盈虧平衡TCE較1億美金、1.2億美金造價的VLCC下降8.7%和22.2%！耗油量較現(xiàn)有VLCC 大幅下降——拉低航次成本
    根據(jù)造船合同，公司2013 年新訂造的VLCC 耗油量較以往VLCC 船下降20%左右，耗油量為新低，該類節(jié)能環(huán)保型船目前市場上尚無。假設燃油價格為650 美元/噸，公司新型VLCC 每日節(jié)省燃油成本約1.2 萬美元。
    我們堅定看好公司的發(fā)展戰(zhàn)略。隨著運力規(guī)模的擴大，公司盈利彈性在增大；同時新造VLCC 將拉低公司盈虧平衡點。隨著行業(yè)好轉(zhuǎn)，公司將率先復蘇，繼續(xù)給予“買入”評級。
    風險提示：輸油管道建設；新的海上油田開發(fā)。