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     公司2012年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.2億元，同比增長7.53%；實(shí)現(xiàn)毛利0.63 億元，同比下降73.65%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤0.91 億元，同比下降56.9%。
    實(shí)現(xiàn)EPS0.0169 元，同比下滑71%。
    從單季度來看，公司2012 年第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.56 億元，同比下降
    8.02%，環(huán)比下滑12.31%；毛利虧損2400 萬元，環(huán)比大幅減少5500 萬元；歸屬母公司凈利潤為虧損1500 萬元。
    點(diǎn)評(píng)：
    （1）油運(yùn)需求低迷，公司油運(yùn)業(yè)務(wù)三季度業(yè)績大幅下滑。根據(jù)市場(chǎng)狀況我們預(yù)估公司2012 年Q3 VLCC 平均TCE 約為1.27 萬美元（2012 年上半年約為2.5 萬美元）、Suzemax 和Aframax 平均TCE 均為1 萬美元，可以測(cè)算出公司油輪業(yè)務(wù)第三季度虧損（營業(yè)利潤）達(dá)875 萬美元（2012 年上半年微虧195 萬元），是業(yè)績虧損的主因?？紤]到全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度低迷以及替代能源的興起，預(yù)計(jì)油運(yùn)需求的復(fù)蘇將呈現(xiàn)更大的不確定性，油運(yùn)市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)需要供給大幅調(diào)整，在三季度去產(chǎn)能低于預(yù)期的情形下，預(yù)計(jì)油運(yùn)市場(chǎng)四季度旺季不旺的可能性較大。
    （2）產(chǎn)能過剩壓力依然較大，散貨業(yè)務(wù)盈利幅度收窄。2012 年三季度BDI均值846 點(diǎn)，同比下滑46%，公司散貨業(yè)務(wù)盈利收窄，2012 年三季度實(shí)現(xiàn)毛利392 萬元（上半年凈利潤529 萬元）?？紤]到中國經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)以及全球經(jīng)濟(jì)（投資）復(fù)蘇力度較弱，預(yù)計(jì)四季度以及2013 年散貨運(yùn)輸市場(chǎng)的產(chǎn)能利用率仍將處于低位，短期干散貨市場(chǎng)仍看不到大幅好轉(zhuǎn)的拐點(diǎn)。
    綜上，我們下調(diào)公司2012 年和2013 年業(yè)績至0.01 和0.05 元。雖然行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)程存在不確定性，但考慮到公司穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表、優(yōu)秀的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和具有底部并購的能力，我們繼續(xù)給予“買入”評(píng)級(jí)，看好公司長期發(fā)展。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：替代能源使用進(jìn)程加快；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度低于預(yù)期。