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    公司2012年中期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.6億元（+15.74%）；毛利0.87億元（-61%）；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤0.83 億元（-58.29%），實(shí)現(xiàn)EPS0.021 元。
    （1）營運(yùn)成本（塢修和船員工資）上漲導(dǎo)致油運(yùn)業(yè)務(wù)盈利低于預(yù)期。
    上半年油輪船隊(duì)收益大幅跑贏大市：公司VLCC 船隊(duì)平均實(shí)現(xiàn)TCE 約2.6 萬
    美元/天（跑贏市場24%，同比增加約4000 美元/天），航次收益同比提升約5600 萬元；阿芙拉船隊(duì)平均TCE 為1.13 萬美元/天（同比下滑約3000 美元./天），航次收益同比下降約3700 萬元。
    營運(yùn)成本提升吞噬盈利增長。塢修成本增加3000 萬元（去年同期為0）；船員工資同比調(diào)增約1800 萬元（+23%）；同比增加一艘VLCC 增加折舊費(fèi)約2000 萬元?？紤]保險(xiǎn)費(fèi)和物料的增加，公司營運(yùn)成本提升約7500 萬元。成本提升超過航次收益的上漲，上半年公司油運(yùn)分布整體凈利潤虧損195 萬元。
    （2）期租收益下滑導(dǎo)致散貨市場盈利回落，基本符合預(yù)期
    2012 年公司散貨船鎖定的TCE 為1.8 萬美元/天，同比下滑17%；即期市場由于國際干散貨市場不佳，盈利水平亦大幅下滑。據(jù)我們測算，散貨船期租收益同比減少約4500 萬元（其中期租收益下降約2500 萬元，程租市場同比下降2000 萬元）。散貨船營運(yùn)成本提升6%或者1300 萬元。上半年公司散貨船盈利529 萬元，同比下降約5600 萬元。
    （3）LNG 業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)利息收入貢獻(xiàn)主要利潤來源
    LNG 業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定投資收益3800 萬元（持平），非公開增發(fā)獲得近30 億元融資額大幅提高利息收入約4000 萬元，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少約2700 萬元。
    我們預(yù)計(jì)公司三季度單季度業(yè)績虧損可能性較大；四季度為油運(yùn)市場旺季，待三季度業(yè)績風(fēng)釋放后，建議大家積極配臵招商輪船。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)展緩慢；新的輸油管道或者油氣田的發(fā)現(xiàn)縮短運(yùn)距。