久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司拐點(diǎn)
    （1）戰(zhàn)略發(fā)展拐點(diǎn)。公司高管團(tuán)隊(duì)進(jìn)行調(diào)整，更換總經(jīng)理和兩名副總經(jīng)理。從中我們可以看到招商局集團(tuán)對(duì)航運(yùn)業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略地位在重視并著重加強(qiáng)油運(yùn)業(yè)務(wù)；我們預(yù)計(jì)后續(xù)公司有可能推動(dòng)高管績(jī)效激勵(lì)制度。
    （2）規(guī)模拐點(diǎn)——我們預(yù)計(jì)公司有可能在底部通過租船經(jīng)營(yíng)等方式放大經(jīng)營(yíng)杠桿。2014 年左右公司VLCC 數(shù)量目標(biāo)擴(kuò)充至30 條以上，目前僅13 條，規(guī)模翻倍。且底部擴(kuò)充有助于攤低公司營(yíng)運(yùn)成本，能夠增大公司盈利能力和競(jìng)爭(zhēng)力。
    二、行業(yè)拐點(diǎn)
    （1）供給向下，需求向上——長(zhǎng)期來看，油運(yùn)市場(chǎng)趨勢(shì)性向上確立油輪訂單運(yùn)力比處于近十年低位；船公司現(xiàn)金流困境導(dǎo)致部分訂單被撤銷；二手船價(jià)回落，拆船換取現(xiàn)金流增多。未來三年運(yùn)力供給增速向下。
    根據(jù)IMF 最新對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的預(yù)估，全球經(jīng)濟(jì)在遭遇金融危機(jī)、歐債危機(jī)后整體將呈現(xiàn)逐步復(fù)蘇的趨勢(shì)，油運(yùn)需求將緩慢好轉(zhuǎn)。
    （2）行業(yè)底部確立——破產(chǎn)重組、行業(yè)整合力度在加大，行業(yè)拐點(diǎn)隱現(xiàn)。
    三、政策拐點(diǎn)——政策紅利，稅收上下游扶持等政策。
    短期催化劑：國(guó)家層面出臺(tái)扶持航運(yùn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策；TD3 航線TCE 見底回升（四季度是油運(yùn)市場(chǎng)傳統(tǒng)旺季，運(yùn)價(jià)季節(jié)性回升）。
    投資建議：
    我們預(yù)計(jì)公司2012-2014 年EPS（完全攤薄后）為0.04、0.15 和0.38 元，成長(zhǎng)性較為顯著；公司絕對(duì)股價(jià)和估值處于歷史低谷，按照公司船舶重估后的每股凈資產(chǎn)以及金融危機(jī)期間（2008.10-2012.7）的估值中樞1.57 倍PB 測(cè)算，目前公司合理股價(jià)為3.6 元，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程低于預(yù)期；全球輸油管道建設(shè)；新的油氣田發(fā)現(xiàn)