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    供需趨勢扭轉(zhuǎn)——趨勢性投資機(jī)會(huì)
    1、原油需求增速向上。據(jù)EIA 4 月初預(yù)測，2011-2014 年全球原油需求增速為0.9%、1%和1.5%和2%，原油需求增速逐步提高。
    2、供給增速回落。根據(jù)Clarkson 最新運(yùn)力訂單數(shù)據(jù)，4 月初油輪訂單/運(yùn)力比僅為16%，為最近10 點(diǎn)的最低點(diǎn)，供給拐點(diǎn)即將來臨。2012-2014 年油輪運(yùn)力增速分別為4.2%、3.4%和2.3%。
    3、中期向上趨勢已經(jīng)基本確立。招商輪船簽訂的VLCC 2013 年期租TCE為4.6 萬美元，較2012 年的期租水平上漲76.9%，已經(jīng)反應(yīng)了趨勢向上。
    4、短期來看，2012 年業(yè)績環(huán)比將逐步改善，四季度（考慮季節(jié)性因素）或是盈利高點(diǎn)，2012 年Q2 或是短期盈利拐點(diǎn)。
    公司油運(yùn)業(yè)務(wù)彈性不斷擴(kuò)大
    1、公司年報(bào)中明確：油運(yùn)業(yè)務(wù)是招商輪船的核心業(yè)務(wù)。
    2、公司目前在手13 艘VLCC，募集資金計(jì)劃再造10 艘VLCC，并且通過期租形式計(jì)劃VLCC 數(shù)量擴(kuò)大至30 艘。規(guī)模上成長空間較大。
    公司估值便宜，成長空間大
    1、公司目前PB 為1.1 倍，為歷史低估值區(qū)域，且公司始終保持盈利。
    2、目前股價(jià)低于產(chǎn)業(yè)資本的增持價(jià)格。2011 年底中石化、中化集團(tuán)以3.37元的價(jià)格認(rèn)購公司增發(fā)股份，產(chǎn)業(yè)屆看多招商輪船。
    考慮到行業(yè)供需扭轉(zhuǎn)趨勢將帶動(dòng)公司業(yè)績高幅度增長以及公司較大的彈性空間和較低的估值，我們給予公司“買入”評(píng)級(jí)。按照行業(yè)最近一年（行業(yè)底部）平均1.5 倍PB，給予公司目標(biāo)價(jià)4.3 元。