>> 廣發(fā)證券-招商輪船(601872)塢修成本提升至中報業(yè)績略低于預(yù)期-120716
| 上傳日期： |
2012/7/17 |
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作者： |
張亮 |
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業(yè)績快報
公司2012 年上半年實現(xiàn)收入15.6 億元（+15.74%）；實現(xiàn)營業(yè)利潤9583 萬元（-53.47%），實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤8272 萬元（-58.45%）；實現(xiàn)基本EPS0.021 元。
我們的觀點
一、中報業(yè)績略低于我們的預(yù)期（我們預(yù)期上半年實現(xiàn)凈利潤1.2 億元），主要原因是：6 月TD3 航線的平均TCE 回落較快。TD3 航線2012 年Q1 的平均TCE為1.9 萬美元/天、Q2 的平均TCE 為2.28 萬美元/天，但6 月的TCE 僅為1.06萬美元/天。6 月份油輪業(yè)務(wù)發(fā)生虧損導(dǎo)致業(yè)績略低于我們預(yù)期；（2）公司二季度將5 艘VLCC 進行了塢修和維修，導(dǎo)致塢修費用同比環(huán)比大幅提升。不考慮塢修費用的提升，公司二季度盈利環(huán)比提升。
二、中報業(yè)績同比大幅回落的主要原因是：（1）散貨船：2012 年鎖定的TCE同比下降17.1%，同時現(xiàn)貨市場上BDI 同比下跌31%而燃油價格同比上漲10%，因此散貨船盈利水平同比大幅下滑；（2）油輪：2011 年公司油輪船隊營運率高達99.95%，但2012 年塢修增加5 艘導(dǎo)致塢修費用同比提升4000-5000 萬元，；其次Suzemax 船2012 年上半年仍虧損運營（2011 年上半年該船盈利狀況較好）。
投資建議：
我們預(yù)計公司2012-2014 年EPS（完全攤薄后）為0.04、0.15 和0.39 元，成長性較為顯著；公司絕對股價和估值處于歷史低谷，按照公司船舶重估后的每股凈資產(chǎn)以及金融危機期間（2008.10-2012.7）的估值中樞1.57 倍PB 測算，目前公司合理股價為3.6 元，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟復(fù)蘇低于預(yù)期；全球輸油管道鋪兼進展加快；新能源利用推廣加快。
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