>> 國金證券-招商輪船(601872)符合預(yù)期：油輪持續(xù)虧損,散貨盈利收窄-121029
| 上傳日期： |
2012/10/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
黃金香 |
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業(yè)績簡評
油輪、散貨市場 3Q 持續(xù)下滑，公司主營業(yè)務(wù)毛利虧損約2400 萬，其中油輪約虧損2755 萬，干散貨盈利392 萬，而聯(lián)營LNG 業(yè)務(wù)穩(wěn)健貢獻公司約600 萬/月利潤，公司3Q 凈利虧1500 萬元，較去年同期盈利1232 萬大幅下滑，1-3Q 利潤6800 萬，同比下滑66%，折EPS 約 0.016 元。
經(jīng)營分析
油輪板塊拖累整體業(yè)績：公司主力船型VLCC 主營波斯灣-遠東航線，4 月以來該市場現(xiàn)貨租金快速下滑，CLARKSON 公布3Q 平均TCE 僅為4449美金/天，同比下滑45%，油輪運費低迷致使公司收入同比下滑8%，同時船用燃油及其它成本并無明顯回落，3Q 油輪板塊毛利為-2755 萬，油輪板塊1-3Q 累積為虧損。
海岬船型吞噬靈便船盈利：2012 年靈便型散貨船市場雖有下滑，但好于巴拿馬和海岬船市場，招輪全年平均有3-4 艘靈便船處于長期租約中，運費及收益較為穩(wěn)定，3Q 散貨業(yè)務(wù)從1Q、2Q 毛利1300 萬、2370 萬快速下滑至392 萬主要是受6 月新交的2 艘海岬船拖累。
LNG 業(yè)務(wù)依舊穩(wěn)?。篖NG 運費簽訂25 年長約，月平均貢獻600-650 萬元盈利，收益較為穩(wěn)定。
利息收入增厚公司業(yè)績：3Q 公司財務(wù)費用為-1633 萬元，比上年同期減少135.56%，主要是募集資金利息收入增加；
盈利調(diào)整
我們維持公司 12-14 年公司凈利潤分別為3800 萬、1.04 億和2.51 億，對應(yīng)EPS 分別為0.009、0.024、0.058 元。
投資建議
油輪運費仍在底部徘徊，干散貨雖有季節(jié)性反彈，但對公司貢獻有限，預(yù)計公司4Q 仍將小幅虧損，我們維持“中性”評級，目標(biāo)價2.84 元
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