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    投資要點(diǎn)
    事件：公司公告2013半年報(bào)，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.0億元、同比減少16.8%，營業(yè)利潤(rùn)-1.2億元，較去年同期減少2.1億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)-1.4億元，較去年同期減少2.2億元，EPS為-0.03元，基本符合預(yù)期。
    點(diǎn)評(píng)：
    LNG業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好。公司通過持股50%的合營公司中國液化天然氣運(yùn)輸有限公司投資進(jìn)口LNG運(yùn)輸業(yè)務(wù)，上半年LNG船隊(duì)完成貨運(yùn)量803萬立方米（377萬噸），同比增長(zhǎng)32.2%，貢獻(xiàn)投資收益4622萬元，同比增長(zhǎng)23.8%。
    油輪業(yè)務(wù)虧損較大。上半年公司油輪船隊(duì)完成貨運(yùn)量1606萬噸，同比上升3.8%（其中承運(yùn)中國原油進(jìn)口816萬噸，同比增長(zhǎng)21.1%），但是上半年原油運(yùn)輸市場(chǎng)持續(xù)低迷，BDTI（波羅的海原油綜合指數(shù)）均值640點(diǎn)，同比下降17.5%，VLCC市場(chǎng)運(yùn)價(jià)大幅下跌，TD3航線（中東-日本）市場(chǎng)TCE均值9221美元/天，同比下降56.2%。受此影響，公司油輪業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8.9億，同比下滑23.6%，毛利-1.0億，比上年同期減少1.5億元，毛利率為-11.4%，比上年同期減少15.6個(gè)百分點(diǎn)。
    干散貨業(yè)務(wù)量增價(jià)減，亦有虧損。上半年公司干散貨船隊(duì)完成貨運(yùn)量716噸，同比增長(zhǎng)52.3%，但是上半年干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)運(yùn)價(jià)持續(xù)低迷，BDI均值842點(diǎn)，同比下降10.7%，BCI均值1388點(diǎn)，同比下降7.8%。受此影響，公司干散貨業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.0億，僅同比上升1.9%，毛利-0.4億，比上年同期減少0.8億，毛利率為-10.2%，比上年同期減少19.5個(gè)百分點(diǎn)。
    估值與評(píng)級(jí)。短期來看，三季度原油運(yùn)輸市場(chǎng)將延續(xù)之前的弱勢(shì)行情，干散貨運(yùn)輸市場(chǎng)有所好轉(zhuǎn)，BDI 自6 月份開始從800 點(diǎn)一路上漲至近期1100 點(diǎn)之上，預(yù)計(jì)公司三季度業(yè)績(jī)將有所改善。長(zhǎng)期來看，公司于2012 年油輪船價(jià)底部增發(fā)造船，計(jì)劃打造一支30 艘VLCC 為主的油輪船隊(duì)，將在規(guī)模和成本上奠定長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)，并且公司與中石化、中化深度合作，將最大程度受益“國油國運(yùn)”。建議關(guān)注公司的長(zhǎng)期投資價(jià)值，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2013-2015 年EPS 為-0.05、0.07、0.09，對(duì)應(yīng)2014-2015 年P(guān)E 為29、24 倍。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：航運(yùn)市場(chǎng)持續(xù)低迷，替代能源快速發(fā)展，海上安全事故。