>> 中信證券-王府井(600859)調(diào)研紀(jì)要-2013年業(yè)績交流會紀(jì)實-140326
| 上傳日期： |
2014/3/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
趙雪芹，孫洋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
3 月25 日，王府井公司管理層就公司2013 年經(jīng)營業(yè)績情況以及未來發(fā)展戰(zhàn)略與投資者進(jìn)行了深入交流，此次業(yè)績交流會點評與紀(jì)要如下：
點評：
反腐/限“三公消費”影響持續(xù)，1-2 月行業(yè)景氣較低，弱市背景下公司門店擴(kuò)張趨于謹(jǐn)慎。2014 年初以來，反腐/限“三公消費”影響持續(xù)，重點監(jiān)測的50 家與百家零售企業(yè)（樣本為單體百貨）中，絕大部分門店收入下降，行業(yè)景氣仍處低位，預(yù)計王府井部分一線城市門店也將受此影響。擴(kuò)張方面，公司現(xiàn)有西安/鄭州自有物業(yè)購物中心項目料2015 年底開出，佛山項目料2016 年初開出；焦作項目仍處籌備階段，具體開業(yè)時間視市場情況而定。弱市背景下，我們預(yù)計公司門店擴(kuò)張將趨于謹(jǐn)慎，擴(kuò)張將以購物中心與奧特萊斯業(yè)態(tài)為主。
關(guān)注O2O 全渠道戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，并購整合提規(guī)模/擴(kuò)業(yè)態(tài)。公司目前在16 省擁有門店29家（建面143 萬平/自有物業(yè)面積35.7 萬平米），西北/西南/華中等區(qū)消費潛力大；次新店占50%，內(nèi)生增長可期，全國渠道優(yōu)勢突出；2014 年公司與騰訊簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，O2O 全渠道模式落地值得關(guān)注，移動支付短期暫停尚未影響公司O2O 戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型推進(jìn)。預(yù)計2014年公司也將重點推進(jìn)深度聯(lián)營模式變革，爭取2014 年6 月前確立方案與試點區(qū)域，目標(biāo)2016年前深度聯(lián)營占比達(dá)80%。公司自有品牌襯衫目前也已作為試點品類推出。公司控股股東王府井國際收購春天百貨完成（自有物業(yè)18 萬平/14 家百貨/3 家奧萊），2014 年王府井已全面托管春天百貨，雙方將在招商/人員等方面實現(xiàn)協(xié)同，全年重點將是對春天百貨進(jìn)行增收提效，提升盈利能力。屆時公司規(guī)模/業(yè)態(tài)望全面提升。未來預(yù)計公司仍有可能通過并購整合方式進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張。
2014 年需關(guān)注次新店減虧情況，理財產(chǎn)品利息收入將部分緩解業(yè)績壓力。公司2012Q4以來新開店培育低于預(yù)期，次新店虧損仍將給公司業(yè)績造成較大壓力，2014 年需關(guān)注次新店減虧情況。此外，反腐/限“三公消費”影響持續(xù)，料公司一次城市核心區(qū)域門店銷售與預(yù)售卡銷售將持續(xù)承壓。西南/西北/華中等二三線城市門店仍有望保持高個位數(shù)或兩位數(shù)增長，成為公司收入增長支點。目前，公司認(rèn)購約19.3 億元理財產(chǎn)品，按預(yù)期回報率計算2014/15/16 年將分別帶來投資收益約1.97 億元/1.65 億元/7677 萬元，將部分抵消公司債（21億元）利息支出對業(yè)績的負(fù)面影響。
風(fēng)險提示?！奥?lián)營”模式失效，新型渠道分流；宏觀經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期；公司開店計劃未能如期實現(xiàn)等風(fēng)險；投資理財產(chǎn)品回報率下降/違約風(fēng)險。
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