>> 東北證券-合肥三洋(600983)年報點評：自主品牌投入見效-140326
| 上傳日期： |
2014/3/26 |
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作者： |
吳娜 |
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業(yè)績略低預(yù)期：13 年，公司實現(xiàn)營收53.25 億元，同比增長32.61%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤3.63 億元，同比增長19.46%；按現(xiàn)有股本攤薄EPS 為0.68 元，略低于我們的預(yù)期。
其中，公司洗衣機(jī)業(yè)務(wù)增長良好，收入同比增18.68%，毛利率同比增1.23 個百分點；伴隨冰箱產(chǎn)能的釋放，以及品牌投入成效顯現(xiàn)，公司冰箱業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長，全年營收實現(xiàn)7.62 億元，同比增長221.86%，盈利狀況也逐步轉(zhuǎn)好；另微波爐業(yè)務(wù)收入同比增長50.7%，呈現(xiàn)較好態(tài)勢。
費(fèi)用率控制良好：13 年，公司持續(xù)加大品牌投入，強(qiáng)化對“帝度”品牌的推廣，銷售費(fèi)用率同比上升1.21 個百分點至20.65%；而通過開展精益生產(chǎn)活動和“雙提高”項目，生產(chǎn)效率持續(xù)提升，產(chǎn)品品質(zhì)進(jìn)一步提高，管控成效顯著，管理費(fèi)用率同比降低0.1 個百分點。
展望14 年：公司將繼續(xù)加大品牌投入，“帝度”品牌將迎來新的突破性進(jìn)展，“榮事達(dá)”品牌也將步入快速發(fā)展新征程；全年將繼續(xù)堅持營銷、技術(shù)、品牌、管理等創(chuàng)新工作，實現(xiàn)銷售收入67 億元，凈利潤4億元的年度目標(biāo)。
惠而浦入主進(jìn)展：公司與惠而浦戰(zhàn)略合作事宜穩(wěn)步推進(jìn)，目前已取得省國資委批復(fù)，反壟斷調(diào)查也已獲商務(wù)部批準(zhǔn)，戰(zhàn)略投資項目已獲商務(wù)部批復(fù)；增發(fā)方案尚需證監(jiān)會審核通過。我們認(rèn)為，惠而浦入主后將在品牌、訂單以及技術(shù)等方面給予公司大力支持，且未來其海外訂單的陸續(xù)轉(zhuǎn)入，將帶來公司業(yè)績持續(xù)快速增長。在原有增長路徑的基礎(chǔ)上，我們預(yù)計2014 年下半年開始體現(xiàn)來自惠而浦的增量部分，2015年開始公司業(yè)績將步入持續(xù)快速增長通道。
盈利預(yù)測及投資建議：我們維持對公司未來的盈利判斷，預(yù)測2014年/2015 年EPS：0.81 元/1.15 元（按照增發(fā)后股本攤薄），當(dāng)前股價對應(yīng)動態(tài)PE 分別為17 倍/12 倍，維持“推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲，惠而浦海外訂單轉(zhuǎn)移進(jìn)度低于預(yù)期等。
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