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    事件：
    2013 年公司實現(xiàn)營收192.00 億元，同比下降4.31%；凈利潤15.29 億元，同比下降40.43%；2013 年EPS0.66元，其中第四季度EPS0.12 元.
    觀點：
    通過挖潛，13年公司煤炭產量保持增長。2013年，公司通過對五陽等主力礦井的挖潛改造，煤炭產量由2012年的3500萬噸提升至3700萬噸；其中五陽產銷量分別為343萬噸、273萬噸；漳村產銷量420萬噸、297萬噸；王莊835萬噸、716萬噸；常村835萬噸、724萬噸；余吾835萬噸、644萬噸。
    銷量及銷售結構提升。2013年公司煤炭銷量3100萬噸，較上年增加8%；其中噴吹煤銷量超1500萬噸，占比提升至50%；公司煤炭銷量、噴吹煤銷量、日均車皮數(shù)等指標，均創(chuàng)歷史新高， 2013年實現(xiàn)煤炭外運量2587萬噸。
    煤價大幅下跌導致營收下降。2013年公司煤炭銷售均價555元/噸，較上年下降16%，導致煤炭銷售收入下滑9.4%至172億元。2014年山西動力煤及噴吹煤價格持續(xù)下滑，預計公司全年煤炭銷售均價仍將下滑，直接影響公司未來收入、利潤。
    變更固定資產折舊年限，降低生產成本。2013年，公司下調安全費至30元/噸（高瓦斯）和15元/噸，并且取消礦山環(huán)境恢復治理保證金10元/噸和煤礦轉產發(fā)展資金5元/噸，另外，通過其他方法降低生產成本，2013年公司主力礦井生產成本下降33.55元/噸。從2014年4月開始，公司延長固定資產折舊年限，降低折舊費用，預計將增厚公司凈利1.3億元左右。
    應收賬款增加。煤炭供銷格局改變，2013年公司應收賬款10億元，較上年增加135%；預收賬款9億元，較上年減少36%。
    結論：
    2013年公司年報印證了煤炭行業(yè)整體下滑的格局，雖然公司努力通過增加產量、提升產品品質、降低成本等辦法減緩盈利下滑的程度，但當年公司凈利仍同比下滑40%。未來煤炭市場供大于求的格局仍難改變，公司繼續(xù)發(fā)展煤化工的路徑也難以扭轉盈利下滑的趨勢，預計公司14、15年EPS：0.52元、0.51元，PE16倍、16倍，維持“中性”的評級。