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    報(bào)告摘要： 
    2013年，公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 129,409.03 萬(wàn)元，同比下降 12.36%；實(shí)現(xiàn)歸 屬于母公司股東的凈利潤(rùn)14,380.81 萬(wàn)元，同比下降40.08%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.31 元，業(yè)績(jī)低于預(yù)期。  2013 年，受經(jīng)濟(jì)下行、禽流感、天氣、政策等多種因素疊加影響，公司共接待游客274.6 萬(wàn)人，同比下降8.68%。公司索道業(yè)務(wù)累計(jì)運(yùn)送游客459.61 萬(wàn)人次，同比下降6.52%。受游客量下滑的影響，公司門(mén)票業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23,935.75 萬(wàn)元，同比下降16.29%。索道業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32,272.39 萬(wàn)元， 同比下降5.90%。酒店業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38,278.56 萬(wàn)元，同比下降3.92%。旅行社業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22,927.63 萬(wàn)元，同比下降26.40%。商品房銷售實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16,357.35 萬(wàn)元，同比下降22.06%。 
    公司未來(lái)看點(diǎn)：1）游客量觸底反彈帶來(lái)的業(yè)績(jī)提升：今年春節(jié)期間，黃山游客量同比增長(zhǎng)99.66%，我們預(yù)計(jì)全年游客量增速將接近10%，游客量觸底反彈帶來(lái)的業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)概率極大。2）2013 年7 月，西海大峽谷地軌纜車運(yùn)營(yíng)+2015 年初，投資1.8 億元的玉屏索道改造將完成，景區(qū)擴(kuò)容帶來(lái)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間即將打開(kāi)。3）交通改善在即：黃祁高速已經(jīng)通車，黃杭城際鐵路 2014 年開(kāi)工，京福高鐵2015 年建成，多條航線陸續(xù)開(kāi)通，旅游的通達(dá)性和便捷性大幅提升。4）2013 年，多項(xiàng)營(yíng)銷措施致使有效門(mén)票價(jià)格明顯降低，2014 年， 公司營(yíng)銷力度的降低將使有效門(mén)票價(jià)格顯著提升。黃山索道6 年未提價(jià)，未來(lái)存在較大的提價(jià)預(yù)期。5）公司自身訴求強(qiáng)烈：資金壓力催生再融資需求， 今年公司很有可能啟動(dòng)股權(quán)融資（用于玉屏索道改造、酒店改造等項(xiàng)目），業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力充足。 
   盈利預(yù)測(cè)及投資策略：公司面臨業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，交通改善疊加景區(qū)擴(kuò)容有望帶來(lái)游客量觸底反彈，未來(lái)3 年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)確定，我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 的EPS 分別至0.43 元、0.60 元和0.78 元，公司目前股價(jià)12.77 元，對(duì)應(yīng)PE30 倍、21 倍和16 倍，上調(diào)評(píng)級(jí)至"推薦"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：玉屏索道改造進(jìn)程低于預(yù)期、自然和社會(huì)因素等影響。