>> 群益證券-國藥一致(000028)2013年年報點(diǎn)評-140325
| 上傳日期： |
2014/3/27 |
大小： |
275KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黎瑩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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結(jié)論與建議：
預(yù)估2014 年/2015 年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤7.05 億元（YOY+35%）/8.75 億元（YOY+24%）,EPS 分別為1.94 元/2.41 元，對應(yīng)A 股PE 分別為24 倍/19 倍，B 股PE 分別為19 倍/15 倍，維持“買入”的投資評級。
2013 年業(yè)績：2013 年實(shí)現(xiàn)營收212 億元（YOY+17.7%）, 實(shí)現(xiàn)凈利潤5.2億元（YOY+9.4%），每股收益1.44 元，扣費(fèi)后凈利潤同比增長12.9%。
其中，由于醫(yī)藥商業(yè)占比提高毛利率降低0.6 個百分點(diǎn)；銷售費(fèi)用率降低0.2 個百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率降低0.2 個百分點(diǎn)，財務(wù)費(fèi)用率降低0.1個百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率降低0.5 個百分點(diǎn)，凈利潤率降低0.1 個百分點(diǎn)，使凈利潤增長幅度低于營收增長。
2013 年4Q 實(shí)現(xiàn)營收55.2 億元（YOY+22%）,實(shí)現(xiàn)凈利潤1.24 億元（YOY+4%），每股收益0.34 元。
醫(yī)藥工業(yè)產(chǎn)品布局逐步完善：醫(yī)藥工業(yè)2013 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.15 億元，同比下降8.38%，由于口服制劑占比提高，毛利率提高2.7 個百分點(diǎn)，毛利潤同比基本持平；實(shí)現(xiàn)的凈利潤2.06 億元，同比下降9.69%。
醫(yī)藥工業(yè)業(yè)績下滑主要為限抗政策所致。
經(jīng)過 2 年的調(diào)整期，公司工業(yè)產(chǎn)品布局逐步完善：1、在頭孢類抗生素領(lǐng)域內(nèi)進(jìn)行了劑型調(diào)整。由于粉針制劑限制較多，風(fēng)險較大，而口服制劑限制相對較少，毛利相對較高，質(zhì)量風(fēng)險較低，可以開發(fā)廣闊的第三終端、農(nóng)村市場，因此近幾年口服固體制劑的占比不斷上升，每年都約有5 個百分點(diǎn)的提升。2、加快產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，2013 年新獲得5 個生產(chǎn)批件（頭孢硫咪3 個規(guī)格、昂丹司瓊膠囊回收產(chǎn)權(quán)、苯磺酸氨氯地平片收購產(chǎn)權(quán)），申報生產(chǎn)批件9 個（含瑞普拉生片），申報臨床批件11 個；繼續(xù)提升研發(fā)產(chǎn)業(yè)化能力，獲得頭孢唑蘭、頭孢呋辛酸制備方法、頭孢呋辛酯片及其全粉末直接壓片方法等6 項(xiàng)專利授權(quán)。3、2013 年口服固體車間通過了歐盟認(rèn)證，2014 年年初我們的粉針線又通過了歐盟復(fù)認(rèn)證。自主產(chǎn)品2013 年出口銷售超過1000 萬美元。4、公司“十二五規(guī)劃”中，力爭2015年實(shí)現(xiàn)工業(yè)30 億元，按照目前2013 年17億計算，2014-2015的復(fù)合增速為33%，未來內(nèi)生和外延有望同步加速。
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