>> 申銀萬國-科士達(002518)深度報告：光伏逆變器快速增長，新業(yè)務拓展值得期待-140331
| 上傳日期： |
2014/4/1 |
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| 424KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李曉光，孔凌飛 |
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公司是國內(nèi) UPS 龍頭，收入保持穩(wěn)定增長。隨著4G 的建設以及金融、政府領域信息化水平的提升，使得行業(yè)能繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。隨著公司技術(shù)水平與國外企業(yè)的差距越來越小，加上成本上的優(yōu)勢，使得以公司為首的國內(nèi)幾大龍頭企業(yè)能夠逐步實現(xiàn)進口替代，擴大市場份額；而三大國外企業(yè)接近60%的市場份額，也為進口替代提供了廣闊的空間。
光伏行業(yè)重歸景氣，公司光伏逆變器市占率繼續(xù)擴大。2013 年政府出臺了一系列“救市”政策，成功提振了國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)的終端需求，整個光伏產(chǎn)業(yè)迎來復蘇。公司憑借在逆變技術(shù)的積累，周邊完整的供應商配套體系，使得公司在產(chǎn)品質(zhì)量和成本控制方面都處于國內(nèi)領先的水平，公司自2011 年進入光伏逆變器領域后的高速成長有望繼續(xù)保持，市占率進一步擴大。
新業(yè)務拓展初見成效，未來發(fā)展值得期待。在立足于傳統(tǒng)UPS 和光伏逆變器的同時，公司也在技術(shù)相通的其他領域拓展新的業(yè)務。公司在2013 年報告期內(nèi)已經(jīng)取得國軍標質(zhì)量管理體系認證，保密認證正在積極申辦中，產(chǎn)品有望運用到軍工領域；同時公司也在重點投入對儲能、充電樁等新能源產(chǎn)品的研發(fā)。
軍工、充電樁等新業(yè)務的拓展增加了公司業(yè)績的彈性，值得期待。
首次覆蓋給予“買入”評級。在不考慮新業(yè)務拓展取得收入的情況下，我們預計2014-2016 年公司將實現(xiàn)收入15.28/18.90/23.51 億元，實現(xiàn)凈利潤分別為1.88/2.46/3.27 億元，EPS 分別為0.88/1.16/1.54 元，對應PE 為27/21/16倍，考慮到新業(yè)務順利拓展可能帶來的業(yè)績提升，我們給予“買入”評級。
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