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事項(xiàng)：
    2012 年上半年公司實(shí)現(xiàn)收入3.89 億元，同比下降8.82%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3971萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)5.19%；每股收益為0.19 元。公司第二季度收入同比下降18.37%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1.41%，均低于第一季度。
    平安觀點(diǎn)：
    上半年 UPS 產(chǎn)品出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性和區(qū)域性下滑
    上半年公司的10KV 及以上在線式UPS、離線式UPS 的銷售收入分別同比大幅下滑40%和44%，主要是今年上半年中大型建設(shè)項(xiàng)目的減少和延后降低了對(duì)中大型UPS 的需求，另外國(guó)際經(jīng)濟(jì)的變差，也減少了UPS 的出口訂單，致使產(chǎn)品銷售出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性和區(qū)域性的下降。下半年，將進(jìn)入U(xiǎn)PS 在金融領(lǐng)域的銷售旺季，個(gè)別延期的訂單也可能會(huì)執(zhí)行完成，預(yù)計(jì)整體收入增速有望得到好轉(zhuǎn)。而由于原材料價(jià)格的下跌，上半年的毛利率得以回復(fù)，預(yù)計(jì)下半年也可以保持。
    鉛酸電池保持了較高增速
    在經(jīng)歷了環(huán)評(píng)整合風(fēng)波之后，公司的鉛酸電池業(yè)務(wù)更具競(jìng)爭(zhēng)力。上半年該業(yè)務(wù)保持了50%的較高增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)下半仍可延續(xù)。此外，公司通過(guò)與供應(yīng)商調(diào)整價(jià)格機(jī)制等手段減小鉛鈣合金極板對(duì)成本的影響，并努力降低采購(gòu)成本，實(shí)現(xiàn)毛利率的上升。
    光伏逆變器毛利率有下降風(fēng)險(xiǎn)
    經(jīng)過(guò)兩年多的準(zhǔn)備和開拓，公司已是國(guó)內(nèi)較具規(guī)模的光伏逆變器供應(yīng)商，并已通過(guò)諸多項(xiàng)目業(yè)績(jī)得到了客戶的認(rèn)可。然而目前國(guó)內(nèi)光伏逆變器行業(yè)處于量升價(jià)跌階段，產(chǎn)品盈利能力不斷下降，我們預(yù)計(jì)公司此項(xiàng)業(yè)務(wù)仍可實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，但下半年的毛利率將會(huì)較大幅下滑。
    估值和評(píng)級(jí)：
    面對(duì)不好的外部環(huán)境，公司將立足于UPS電源業(yè)務(wù)，積極向同源客戶推廣HVDC、精密空調(diào)、機(jī)柜、環(huán)境監(jiān)測(cè)等產(chǎn)品，未來(lái)進(jìn)一步向電力安全環(huán)境一體化方案解決商的轉(zhuǎn)變?nèi)灾灯诖?br>    我們預(yù)計(jì)2012~2013 年公司EPS 為0.45 和0.54 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為21.6 和18.2 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1、宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向下；2、出口訂單持續(xù)向下；3、新業(yè)務(wù)開拓低于預(yù)期