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投資要點：
    2011 年業(yè)績低于預(yù)期。2011 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入93749.10 萬元，比上年同期增長39.81%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤8093.15 萬元，比上年同期增長3.74%。利潤增速遠低于收入增速，主要原因由于原材料價格上漲導(dǎo)致公司毛利率大幅下降，毛利率由2010 年的29.69%下降到2011 年的25.3%。此外，公司的費用率也有所上升，導(dǎo)致盈利能力下降。
    進口替代，UPS 收入仍有望高速增長。UPS 整體行業(yè)的增速在10%-15%左右，而內(nèi)資龍頭科華恒盛和科士達近幾年的平均增速在30%左右，主要是進口替代的作用。目前UPS 領(lǐng)域主要份額仍被外資占領(lǐng)，外資巨頭艾默生、APC-MGE 和伊頓市場占有率近60%。隨著公司產(chǎn)品知名度提升及高端產(chǎn)品的增長，公司產(chǎn)品有望實現(xiàn)進口替代，逐步爭奪外資市場份額。此外，公司產(chǎn)品通過貼牌出口也保持了快速增長?？紤]到進口替代以及海外市場的增長，我們預(yù)計公司在UPS 領(lǐng)域仍有望維持20%以上的增長。