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    平安觀點(diǎn)：
    第三季度收入同比增速出現(xiàn)回升
    上半年公司的UPS業(yè)務(wù)出現(xiàn)同比下降，第三季度我們認(rèn)為其同比降幅有所收窄；而鉛酸電池可能保持了上半年的平穩(wěn)增長(zhǎng)，因此第三季度公司收入與去年同期大體持平；同比增速好于上半年，主要是因?yàn)槿ツ晷袠I(yè)變差的影響主要體現(xiàn)在下半年，因此今年下半年的收入基數(shù)相對(duì)較低。目前大功率的UPS 和出口業(yè)務(wù)仍然不理想，行業(yè)處于階段性底部，我們預(yù)計(jì)第四季度可能會(huì)保持第三季度趨勢(shì)。
    產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)導(dǎo)致綜合毛利率變化
    第三季度，公司綜合毛利率為28.71%，與上半年相近，但略低于第二季度。我們認(rèn)為，這可能是銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致，毛利率相對(duì)較高的大功率和出口UPS占比減小影響了綜合毛利率水平。
    光伏逆變器盈利能力下降
    目前國(guó)內(nèi)光伏逆變器行業(yè)處于激烈競(jìng)爭(zhēng)階段，供應(yīng)商盈利能力不斷下降，公司也受到了影響。對(duì)此，我們認(rèn)為公司可能會(huì)采取相對(duì)穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)策略，光伏逆變器的業(yè)務(wù)仍會(huì)保持快速增長(zhǎng)，但盈利可能會(huì)低于之前市場(chǎng)預(yù)期。
    估值和評(píng)級(jí)：
    面對(duì)不好的外部環(huán)境，公司加強(qiáng)了帳款管理，第三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為5534 萬(wàn)元，而去年同期為-2231 萬(wàn)元。
    我們預(yù)計(jì)2012~2013 年公司EPS 為0.42 和0.48 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為23.3 和20.5 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    1、宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向下；2、出口訂單持續(xù)向下；3、新業(yè)務(wù)開拓低于預(yù)期