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    投資要點(diǎn)
    從傳統(tǒng)物流貿(mào)易企業(yè)向大宗電商服務(wù)企業(yè)轉(zhuǎn)型。近年來(lái)公司充分利用所擁有的港口、鐵路，依托現(xiàn)有的商貿(mào)物流服務(wù)體系資源，著力構(gòu)建集港口物流、商業(yè)貿(mào)易、鐵路運(yùn)輸、航運(yùn)服務(wù)等多功能現(xiàn)代化物流體
    系。隨著公司電商、配煤、集裝箱等業(yè)務(wù)逐漸成型，公司以傳統(tǒng)物流產(chǎn)業(yè)為依托，著力打造大宗電商的宏偉藍(lán)圖呼之欲出。在信息化、互聯(lián)網(wǎng)改造傳統(tǒng)行業(yè)的大趨勢(shì)下，我們認(rèn)為蕪湖港的大宗發(fā)展模式是高效合理且具有較大的發(fā)展?jié)摿?。其主要?yōu)勢(shì)體現(xiàn)在：（1）大股東淮南礦業(yè)的全力支持。（2）提供線上線下全封閉式一站式服務(wù)發(fā)展模式。（3）有較強(qiáng)品牌影響力以及整合社會(huì)資源的能力。
    2012 年蕪湖港全資子公司淮礦物流收購(gòu)斯迪爾電商平臺(tái)50%股權(quán)，成為斯迪爾的控股股東，并迅速成為國(guó)內(nèi)最大的第三方鋼材現(xiàn)貨交易平臺(tái)。公司創(chuàng)新性提出并推行基于“平臺(tái)+基地”的全流程監(jiān)管下供應(yīng)鏈管理模式，獲得政府及業(yè)內(nèi)的高度認(rèn)可。構(gòu)建了“廠商+物流企業(yè)+電子商務(wù)平臺(tái)+終端客戶+銀行參與的供應(yīng)鏈金融服務(wù)”五位一體的交易體系。目前斯迪爾平臺(tái)交易量呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，盈利快速增長(zhǎng)可期。
    依托股東背景，配煤業(yè)務(wù)大有可為。目前公司具備國(guó)際一流水平的配煤中心2000 萬(wàn)噸產(chǎn)能已投入運(yùn)行，標(biāo)志著傳統(tǒng)煤炭裝卸正式向儲(chǔ)配業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。該中心依托蕪湖港良好的區(qū)位優(yōu)勢(shì)、兩淮礦區(qū)豐富的煤炭資源以及自營(yíng)鐵路港口運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，打造煤炭?jī)?chǔ)備、精配、中轉(zhuǎn)、配送物流基地，構(gòu)建煤炭電子交易平臺(tái)，建立適應(yīng)個(gè)性化需求的煤炭超市，實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)品的“私人定制”。依托大股東淮南礦業(yè)集團(tuán)參股電廠做市場(chǎng)推廣，以示范項(xiàng)目帶動(dòng)集群效應(yīng)。我們預(yù)計(jì)公司的配煤業(yè)務(wù)有較大的市場(chǎng)空間，2014~2016 年產(chǎn)量目標(biāo)400 萬(wàn)噸、1000 萬(wàn)噸、2000 萬(wàn)噸，盈利前景十分可觀。
    在港口產(chǎn)能投放和外部政策的刺激下，公司集裝箱業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)。公司港口作業(yè)逐漸淡出傳統(tǒng)對(duì)外的煤炭、干散貨裝卸業(yè)務(wù)，重點(diǎn)放在集裝箱業(yè)務(wù)發(fā)展。隨著朱家橋碼頭二期建成投產(chǎn)，公司集裝箱吞吐能力達(dá)到60 萬(wàn)標(biāo)箱。隨著朱家橋后續(xù)改擴(kuò)建工程進(jìn)入實(shí)施階段，未來(lái)蕪湖港集裝箱周轉(zhuǎn)能力將向100
    萬(wàn)標(biāo)箱目標(biāo)邁進(jìn)。在上海自貿(mào)區(qū)的輻射效應(yīng)下，公司集裝箱業(yè)務(wù)將加強(qiáng)與上海地區(qū)的業(yè)務(wù)合作，形成集裝箱板塊的集聚效應(yīng)。而安徽省政府也將強(qiáng)力支持把蕪湖港打造成為安徽的外貿(mào)樞紐品牌，業(yè)務(wù)量自2014 年起將實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
    投資策略：公司整體的轉(zhuǎn)型和戰(zhàn)略定位都非常清晰，且具備前瞻性。2013 年~2014 年是公司業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型的過(guò)度時(shí)期，之前以物流貿(mào)易、鐵路運(yùn)輸、港口裝卸為重點(diǎn)的發(fā)展模式，逐漸向大宗電商及物流、配煤、集裝箱為重點(diǎn)的發(fā)展戰(zhàn)略。配煤、電商、集裝箱三塊業(yè)務(wù)將陸續(xù)成為公司未來(lái)主要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。我們認(rèn)為，公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)均不是孤立存在，正是由于公司把線上線下，以及物流和港口設(shè)施相互融合，才具備完美的協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)1+1+1>3?；诖耍覀冋J(rèn)為公司的合理估值，應(yīng)該大于采取各項(xiàng)業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單相加的估值結(jié)果。
    預(yù)測(cè)2014~2016 年凈利潤(rùn)分別為2.93 億元、4.19 億元、6.7 億元。對(duì)應(yīng)EPS（考慮新增發(fā)后股本）分別為0.10 元、0.15 元和0.23 元，2015 年將開始業(yè)績(jī)將開始爆發(fā)式增長(zhǎng)。若以2015 年業(yè)務(wù)量計(jì)算估值，我們保守認(rèn)為公司市值至少應(yīng)在140 億元以上。因此給予公司“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)4.83~5.31 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：斯迪爾平臺(tái)與其他第三方平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)商貿(mào)、港口業(yè)務(wù)的沖擊風(fēng)險(xiǎn)，配煤業(yè)務(wù)市場(chǎng)拓展風(fēng)險(xiǎn)等。