久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

蘇寧云商發(fā)布年報：2013 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1,052.92 億元，同比增長7.05%；歸屬母公司凈利潤3.72 億元，折合每股收益0.05 元，同比下降86.11%。公司業(yè)績符合之前業(yè)績快報情況，也符合我們之前預期。公司扣非后凈利潤為3.07 億元，同比下降87.80%。我們預測公司2014-2016 年每股收益分別為0.01、0.02 和0.02元，未來三年復合增長率為-26.31%，我們將目標價下調至7.50 元。公司目前以互聯(lián)網零售為主體，打造O2O 的全渠道經營，未來藍圖初步明朗，但鑒于公司目前仍處于顛覆式的變革和創(chuàng)新轉型期，同時線上易購收入規(guī)模增速未見明顯高速增長，維持持有評級。
    支撐評級的要點
    實體店3、4 季度同店增速呈下滑趨勢：實體店方面，公司全年新開連鎖店97 家，同時調整關閉部分低效門店共176 家，報告期末，公司大陸地區(qū)共計擁有連鎖店1,585 家。公司全年同店增速為6.36%，受宏觀復蘇放緩、渠道競爭激烈因素影響，公司3、4 季度的同店增速呈不斷下滑趨勢（2013年1-3 季度公司同店增速為8.45%，較2013年上半年增速11.03%略有下降）。
    目前地產銷售低迷，我們預計公司1 季度銷售不容樂觀。
    易購全年銷售低于預期：易購方面，全年實現(xiàn)銷售收入218.90 億元（含稅，“紅孩子”母嬰、化妝品銷售收入自2 季度起并入公司合并范圍），同比增長43.86%，低于我們之前全年250 億銷售規(guī)模的總體預期。其中4 季度單季實現(xiàn)收入57.18 億元，略高于3 季度的55.59 億元。
    我們認為目前公司線上業(yè)務發(fā)展速度較慢，同時隨著京東與騰訊戰(zhàn)略合作深入，將對公司未來移動端的發(fā)展帶來巨大挑戰(zhàn)。
    4 季度經營數(shù)據遜于3 季度：從單季度拆分看，2013 年4 季度公司營業(yè)收入251.49億元，同比降低2.99%，增速低于3 季度的15.40%；歸屬于母公司的凈利潤虧損2.54億元，同比降低178.28%，降幅高于3季度的69.99%。扣非后凈利潤虧損3.04億元，同比降低254.58%，降幅高于3 季度的71.63%。
    公司4季度經營數(shù)據差于3季度。
    毛利率同比下降2.56 個百分點，期間費用率同比增加0.41 個百分點：毛利率方面，2013 年公司綜合毛利率為15.21%，較去年同期同比下降2.56 個百分點，主要是由于公司線上線下同價所致，但符合公司線上線下結合O2O 的長期戰(zhàn)略規(guī)劃。期間費用率方面，2013 年公司期間費用率同比增加0.41 個百分點至14.62%，其中銷售、管理、財務費用率同比分別提高0.09、0.28、0.05 百分點至12.10%、2.66%和-0.14%。公司管理費用率上升，主要是由于為有效推進互聯(lián)網戰(zhàn)略轉型，加大蘇寧易購專業(yè)人才、日常運營人員的引進以及IT 研發(fā)投入所致。
    評           級面臨的主要風險
    網購增速低于預期，行業(yè)整體復蘇受宏觀經濟影響低于預期。
    估值
    我們預測公司2014-2016年每股收益分別為0.01、0.02和0.02元，未來三年復合增長率為-26.31%，我們將目標價由10.00元下調至7.50元，維持持有評級。