>> 中銀國際-鋼研高納(300034)13年凈利潤同比增長23%-140401
| 上傳日期： |
2014/4/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎買入 |
作者： |
杭一君 |
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公司公告2013 年實現(xiàn)營業(yè)收入5.2 億元，同比增長14%，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤8,667 萬元，折合每股收益0.41 元，同比增長22.9%；13 年綜合毛利率為27.4%，較12 年同期的24.9%明顯提升。由于公司收入同比上漲以及毛利率提升明顯尤其是新型高溫合金收入和毛利率實現(xiàn)大幅提升，報告期內(nèi)公司利潤呈現(xiàn)較好增長。公司憑借技術(shù)優(yōu)勢和人才儲備著力將自身打造成高端高溫合金材料的領(lǐng)軍企業(yè)。隨著下游航空航天、艦船、電氣能源和冶金、汽車等行業(yè)的發(fā)展，高溫合金材料的需求將有廣闊的發(fā)展空間。在需求快速增長的背景下，公司變形和粉末高溫合金募投項目的投產(chǎn)將積極推動公司盈利進(jìn)一步增長。公司其他募投項目和超募項目在未來的產(chǎn)能釋放也將為公司的業(yè)績增長添加動力。此外未來民品市場的開拓也將是重要亮點。12 年底公司實施股權(quán)激勵計劃，這將進(jìn)一步帶動公司管理層積極經(jīng)營，我們看好公司中長期發(fā)展。我們預(yù)計公司2014-2016 年每股收益為0.49 元、0.58 元和0.69 元?；?7 倍的2014 年市盈率估值，我們給予公司23.00 元的目標(biāo)價，我們維持對公司的謹(jǐn)慎買入評級。
支撐評級的要點
公司 2013 年實現(xiàn)營業(yè)收入5.2 億元，同比增長14%，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤8,667 萬元，折合每股收益0.41 元，同比增長22.9%；13 年綜合毛利率為27.4%，較12 年同期的24.9%明顯提升。
推出股權(quán)激勵計劃對公司核心管理層和骨干技術(shù)人員進(jìn)行財務(wù)激勵將有助于公司技術(shù)團隊的穩(wěn)定，推動公司積極經(jīng)營和穩(wěn)步發(fā)展。激勵計劃的行權(quán)條件較為合理并使公司管理團隊有一定的努力空間。
公司控股股東中國鋼研科技集團研發(fā)實力雄厚，公司在技術(shù)水平和人才儲備上都具備行業(yè)排頭兵優(yōu)勢，公司產(chǎn)品定位高端，市場占有率高。
公司具體下游應(yīng)用包括航空發(fā)動機和燃?xì)廨啓C等耐熱結(jié)構(gòu)部件的材料制造。隨著航空工業(yè)、艦船、電氣能源、核電和汽車等下游行業(yè)的發(fā)展，未來高溫合金材料需求擁有廣闊的發(fā)展前景。
公司變形和粉末高溫合金募投項目的投產(chǎn)將積極推動公司盈利進(jìn)一步增長；而其他募投項目和超募項目未來也將為公司的業(yè)績增長添加動力，此外未來民品市場的開拓也將是亮點。
評級面臨的主要風(fēng)險
同業(yè)競爭加劇導(dǎo)致價格下降和毛利率下滑。
下游行業(yè)諸如航空航天、電氣能源、汽車和冶金等行業(yè)增長低于預(yù)期。
募投項目和超募項目進(jìn)展遠(yuǎn)低于預(yù)期。
估值
基于 47 倍的2014 年市盈率對公司進(jìn)行估值，我們將目標(biāo)價格由21.80元調(diào)整為23.00 元，我們維持對公司的謹(jǐn)慎買入評級。
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