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事項(xiàng)：
    華錄百納公告：以25億元的對(duì)價(jià)收購藍(lán)色火焰100%股權(quán)，其中現(xiàn)金對(duì)價(jià)約8.11億元，股票對(duì)價(jià)約16.89億元，另外定向募集配套資金8.1億元，發(fā)行股票定價(jià)均為38.72 元/股。
    評(píng)論：
    收購品牌營銷和內(nèi)容制作公司，娛樂業(yè)務(wù)更加多元化
    標(biāo)的：業(yè)內(nèi)知名的品牌營銷和內(nèi)容制作運(yùn)營公司。藍(lán)色火焰主營業(yè)務(wù)分成三塊：（1）媒介代理、主要媒介為電視臺(tái)硬廣告和戶外廣告；（2）品牌內(nèi)容營銷，為客戶做植入廣告營銷方案，包括節(jié)目廣告設(shè)計(jì)和影視劇廣告植入；（3）內(nèi)容制作和運(yùn)營，包括節(jié)目制和電影投資，2013 年以引入海外版權(quán)模式制作電視節(jié)目《最美和聲》，在北京衛(wèi)視播出，并取得良好收視率，2013 年陸續(xù)制作了電影《快樂大本營之快樂到家》和《爸爸去哪兒》。藍(lán)色火焰近2012-13 年經(jīng)營業(yè)績快速增長，2013 年?duì)I業(yè)收入8.98 億元，同比增長64.6%，凈利潤0.82 億元，同比增長32.7%。
    意義：娛樂業(yè)務(wù)更加多元化。華錄百納是專注精品電視劇制作的企業(yè)，相對(duì)領(lǐng)先的娛樂龍頭華誼兄弟和光線傳媒，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)略顯單一，收購藍(lán)色火焰后，原先薄弱的電影、節(jié)目制作和廣告營銷等業(yè)務(wù)得到極大增強(qiáng)，業(yè)務(wù)內(nèi)容也覆蓋到電視劇、電影、節(jié)目制作、廣告營銷和藝人經(jīng)紀(jì)等，娛樂內(nèi)容業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)多元化，也為內(nèi)容業(yè)務(wù)的協(xié)同打下基礎(chǔ)。
    盈利能力顯著增強(qiáng)，維持“推薦”評(píng)級(jí)
    藍(lán)色火焰2014-16 年業(yè)績承諾分別為2.0 億元、2.5 億元和3.125 億元，對(duì)應(yīng)PE 為12.5/10/8 倍，與目前市場對(duì)影視劇企業(yè)收購估值一致?？紤]到藍(lán)色火焰在內(nèi)容制作和廣告營銷獨(dú)特的競爭力，我們認(rèn)為，與藍(lán)色火焰整合后，公司的盈利成長性和持續(xù)性將顯著增強(qiáng)，向綜合娛樂傳媒集團(tuán)邁出了重要一步。
    若不考慮藍(lán)色火焰并表，預(yù)計(jì)公司2014-16 年EPS 分別為1.19/1.47/1.75 元，對(duì)應(yīng)PE 為29/24/20 倍，考慮藍(lán)色火焰并表，2014-16 年備考EPS（全面攤?。╊A(yù)測為1.79/2.22/2.71 元，EPS 增厚為50%/51%/55%，對(duì)應(yīng)PE 為20/16/13倍。我們看好公司向綜合性娛樂集團(tuán)不斷拓展，市值仍有巨大的成長性，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)，合理估值為72 元（對(duì)應(yīng)2014 年40 倍PE）。