>> 招商證券-華錄百納(300291)-堅(jiān)定影視精品戰(zhàn)略，切入綜藝欄目制作-140401
| 上傳日期： |
2014/4/1 |
大小： |
765KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦-A |
作者： |
顧佳，陳虎 |
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此報告為加密報告 |
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公司于近日公布13年年報和14年一季度預(yù)告，其中13年?duì)I業(yè)收入為3.8億元，同比減少3.94%，凈利潤為1.23億元，同比增長5.43%。同時公司公告2014年一季度預(yù)告凈利潤同比下降0%—30%。
控制產(chǎn)能收入小幅下滑，專注精品劇毛利率略有提升。公司13年?duì)I業(yè)總收入同比減少3.94%，主要因?yàn)楣驹趹?yīng)對電視劇行業(yè)產(chǎn)能過剩，獨(dú)播比例提高帶來單價下跌的變化過程中，適當(dāng)?shù)目刂屏穗娨晞〉漠a(chǎn)量，更加注重電視劇質(zhì)量，因此其毛利率同比略微上升。其中《天真遇到現(xiàn)實(shí)》同時成為東方、江蘇、深圳三個衛(wèi)視開年大戲并獲得全國衛(wèi)視同時段收視冠軍，《咱們結(jié)婚吧》由湖南衛(wèi)視和央視一套聯(lián)合播出并創(chuàng)下年度單劇網(wǎng)絡(luò)點(diǎn)擊記錄，《戰(zhàn)雷》也在四家衛(wèi)視同步播出，顯示出公司強(qiáng)大的精品劇制作發(fā)行能力。一季報預(yù)期同比下降我們認(rèn)為主要是由于項(xiàng)目周期原因，公司多數(shù)重點(diǎn)劇目正處于制作和發(fā)行階段，尚不具備收入確認(rèn)條件，一季度主要發(fā)行了《浪漫我心》。
2014年電視劇主業(yè)保持穩(wěn)定，電影與綜藝重拳出擊。2014年公司計(jì)劃制作10-12部電視劇，產(chǎn)量總體保持穩(wěn)定，而質(zhì)量一直是公司的強(qiáng)項(xiàng)。同時公司計(jì)劃2部電影上映，其中《痞子英雄2》有望復(fù)制《痞子英雄1》票房破億的表現(xiàn)，電影將是公司重點(diǎn)發(fā)力的領(lǐng)域。隨著中國好聲音、我是歌手等綜藝節(jié)目在電視臺收視份額的比例不斷提高，公司果斷涉足綜藝欄目制作，由公司投資制作、馮小剛宋丹丹等大牌明星加盟的大型喜劇類真人秀節(jié)目《笑傲江湖》已于3月16日登陸東方衛(wèi)視，一經(jīng)上線收視飆升，前兩期高達(dá)1.26%和1.44%位居同時段全國第二，好評如潮。此外，在新媒體合作方面，網(wǎng)絡(luò)版權(quán)銷售業(yè)績增長穩(wěn)定，同時公司將適時布局新媒體內(nèi)容制作、內(nèi)容營銷等新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域，拓展盈利觸角。
維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級：我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年的EPS分別是1.23元，1.76元和2.37元，對應(yīng)現(xiàn)在的估值分別是28倍，19倍和14倍。受益于國家積極發(fā)展文化走出去戰(zhàn)略和衛(wèi)視獨(dú)播趨勢的加強(qiáng)、精品劇供不應(yīng)求，并且公司已經(jīng)在綜藝欄目、新媒體等多個領(lǐng)域發(fā)展處新的盈利點(diǎn)，我們繼續(xù)維持 “強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。
風(fēng)險提示：電視劇行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險、應(yīng)收賬款較大的風(fēng)險。
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