>> 高華證券-華錄百納(300291)：電視劇行業(yè)景氣平淡-131111
| 上傳日期： |
2013/11/12 |
大小： |
268KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
廖緒發(fā)，劉智景，方竹靜 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
最新事件
華錄百納于10 月24 日發(fā)布了2013 年前三季度業(yè)績，凈利潤同比增長4.4%（上半年同比增長13%），顯示單集售價與銷量繼續(xù)承壓?！对蹅兘Y(jié)婚吧》、《美麗的契約》和《煮婦也瘋狂》等精品電視劇將于四季度或2014 年初殺青或在衛(wèi)視全國播出。我們詳細分析了定于2013 年四季度完成制作或發(fā)行的電視劇，并根據(jù)華錄百納公布的產(chǎn)品線微調(diào)2014-2016 年的盈利預(yù)測。
潛在影響
我們認為公司業(yè)績將于四季度復(fù)蘇，但因獨播趨勢和電視劇新媒體的平淡售價而繼續(xù)承壓。我們預(yù)期四季度收入/凈利潤將達到約人民幣1.5 億/5,400 萬元（同比增長10%/57%），其中《咱們結(jié)婚吧》和《美麗的契約》的貢獻最大。《咱們結(jié)婚吧》于11 月6 日在湖南衛(wèi)視和央視首播，收視率排名前三，我們認為這顯示了華錄百納制作精品劇目的卓越實力。
根據(jù)我們與各電視臺的交流，電視劇行業(yè)的平淡景氣繼續(xù)，只有精品電視劇制作商才能尋求增長。這支持了我們此前對于行業(yè)持續(xù)結(jié)構(gòu)性變化的看法，即精品電視劇的供應(yīng)不足將持續(xù)推高單集售價，而中低檔電視劇則承受售價壓力。我們認為華錄百納將通過制作精品電視劇而在長期內(nèi)受益于該趨勢。
估值
我們將2013-2016 年每股盈利預(yù)測下調(diào)8.1%-8.8%以反映電視劇單集售價的下滑和發(fā)行數(shù)量的減少，并相應(yīng)地將基于PEG 的12 個月目標價格下調(diào)10%至人民幣50.16 元。
主要風(fēng)險
主要電視劇發(fā)行慢于預(yù)期；發(fā)行售價低于預(yù)期。
|
|
