>> 高華證券-華錄百納 (300291.SZ)-131024
| 上傳日期： |
2013/10/25 |
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| 290KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
廖緒發(fā)，劉智景，方竹靜 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
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與預測不一致的方面
華錄百納今天公布了2013 年前三季度業(yè)績：凈利潤為人民幣8,700 萬元，同比增長4%，符合公司0%-10%的凈利潤增長預告，但低于高華2013 年全年增長預測31%。三季度收入同比下滑21%至人民幣1.004 億元，凈利潤同比下滑5%至人民幣3,840 萬元（上半年同比增長13%）。要點：(1) 2013 年前三季度制作規(guī)模穩(wěn)步擴張。收入貢獻最大的電視劇包括《咱們結婚吧》、《戰(zhàn)雷》、《零炮樓》、《風雷動》和《歧路兄弟》。其中《咱們結婚吧》（30 集，權益比例50%）將于2013 年下半年由央視和湖南衛(wèi)視聯(lián)播，我們根據市場歷史數據預測該劇售價將達每集人民幣300 萬元。(2)《美麗的契約》（36 集，權益比例100%）收到了發(fā)行許可證并將由幾家電視臺聯(lián)播，我們預計該劇將于2013 年四季度－2014 年陸續(xù)確認收入，并基于市場歷史數據預測首輪發(fā)行價將在每集人民幣200-300 萬元之間。此外，公司有6 部電視劇在后期制作階段。公司預計1-2 部新劇有望在2013年四季度確認收入。我們預期公司有望確認的電視劇首輪播放收入將主要來自《煮婦也瘋狂》，因為管理層表示該劇已進入后期制作階段。
投資影響
在我們看來，三季度業(yè)績的平淡主要是由于電視劇單集售價低于預期，因為最近一段時間以來電視劇行業(yè)的獨播趨勢。但是，我們認為華錄百納已確立了其優(yōu)質電視劇制作公司的領先地位，并將繼續(xù)在國內制作高品質電視劇。我們將2013-2016 年每股盈利預測下調9%，主要反映電視劇業(yè)務利潤率的下滑，并相應地將基于PEG 的12 個月目標價格下調9%至人民幣55.49 元。維持買入評級。主要風險：電視劇盈利確認進度不達預期。
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