>> 海通證券-華錄百納(300291)上半年業(yè)績平淡，二輪劇發(fā)行貢獻(xiàn)可觀毛利-130816
| 上傳日期： |
2013/8/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉佳寧，白洋，薛婷婷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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華錄百納8月16日公布2013年半年報。公司H1收入1.22億元，同比下滑4%，歸屬凈利潤4864萬元，合EPS為0.37元，同比增長13%，位于中報預(yù)增區(qū)間10%-30%的底部。其中，Q2收入7298萬元，同比下滑5%，歸屬凈利潤2707萬元，同比增長14%，EPS為0.21元。業(yè)績略低于此前市場預(yù)期。
點(diǎn)評： 上半年業(yè)績平平，受制發(fā)行進(jìn)度，實(shí)際確認(rèn)新劇只有《戰(zhàn)雷》和《零炮樓》。公司H1收入規(guī)模較小并且連續(xù)兩個季度同比下滑，即使剔除營改增影響后，同比也僅增2%。主要是因為電視劇單個項目確認(rèn)節(jié)奏較慢，實(shí)際只有兩部新劇確認(rèn)收入，如《風(fēng)雷動》、《浪漫我心》等拿到發(fā)行許可，但仍因發(fā)行進(jìn)度遲遲未確認(rèn)收入。
公司精品制作后發(fā)優(yōu)勢凸顯，維持高毛利率拉動上半年經(jīng)營業(yè)績。雖然確認(rèn)的新劇不多，但公司上半年毛利率高達(dá)56%，除了新劇《戰(zhàn)雷》延續(xù)高品質(zhì)高回報外，主要為《永不磨滅的番號》和《媳婦的美好時代》拉動。根據(jù)公司的前五大客戶可測算，《戰(zhàn)雷》四家衛(wèi)視價格應(yīng)在200萬/集左右，預(yù)計新媒體在50-70萬/集，為公司標(biāo)準(zhǔn)精品劇盈利水平；同時《永不磨滅的番號》和《媳婦的美好時代》雖然已是二輪劇，竟占據(jù)收入前三及前五位置，推測兩部劇收入之和在2000萬量級，直接貢獻(xiàn)可觀毛利。
下半年看點(diǎn)仍在2-3部高盈利能力的大劇。公司接下來預(yù)計將發(fā)行《咱們結(jié)婚吧》《美麗的契約》以及《煮婦也瘋狂》，均已處于后期制作階段，這幾部劇均沿襲了公司一貫的一流精品劇風(fēng)格，在公司上市后并沒有從劇目數(shù)量上體現(xiàn)出大幅攀升跡象的背景下，預(yù)計全年業(yè)績增長仍需要依靠下半年2-3部具有高盈利能力的劇目支撐，公司內(nèi)容制作能力的優(yōu)勢在行業(yè)普遍低迷的局面下越發(fā)凸顯。
審慎看待電影業(yè)務(wù)，公司仍在探索階段。公司一直對電影業(yè)務(wù)情有獨(dú)鐘，目前主要集中在中小成本制作。上半年上映的《金太郎的幸福生活》預(yù)計略有虧損，存貨中106萬已經(jīng)全部計提跌價準(zhǔn)備。下半年已知的兩部電影分別為《夏天的拉花》（9月10日教師節(jié)上映）與《大話天仙》。我們充分肯定公司向電影業(yè)務(wù)線拓展的決心，但公司電視劇上成功的模式是否能適用電影并大量復(fù)制仍有待進(jìn)一步的觀察，保持審慎的態(tài)度對全年電影業(yè)績的預(yù)估。
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