>> 申銀萬國-華錄百納(300291)中報點評：業(yè)績符合市場及我們預(yù)期 期待精品劇戰(zhàn)略推動公司持續(xù)成長-130816
| 上傳日期： |
2013/8/16 |
大?。?/td>
| 217KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
張衡，萬建軍 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
業(yè)績符合市場及我們預(yù)期。上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.22 億元、營業(yè)成本0.53億元，同比分別下降4.4%、2.7%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.49 億元，對應(yīng)全面攤薄EPS 0.37 元，同比增長12.8%，符合市場及我們預(yù)期（公司在上半年業(yè)績預(yù)告中預(yù)計同比增長10-30%）。其中第二季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入0.73 億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤0.27 億元， 分別同比增長-5.1%、14.1%，利潤增速高于收入增速主要在于毛利率的提高。
綜合毛利率基本穩(wěn)定，費用率略有提升。上半年公司綜合毛利率基本穩(wěn)定，同比下降0.7 個百分點至56.7%；銷售費用率和管理費用率則分別同比提升1.6、2.2 個百分點至3.3%、8.4%。
“營改增”及項目周期導致電視劇業(yè)務(wù)收入有所下滑，毛利率基本穩(wěn)定。上半年公司電視劇業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入1.20 億元（收入占比98%），同比下降5.66%，主要在于“營改增”及項目周期影響。隨著下半年公司電視劇逐步滿足收入確認條件、電視劇業(yè)務(wù)收入有望得到恢復增長。毛利率基本穩(wěn)定，同比略微下降2.23 個百分點至56.2%。
藝人經(jīng)紀業(yè)務(wù)開始為公司貢獻一定收入，有望成為未來收入增長亮點。上半年公司藝人經(jīng)紀業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入158 萬元（收入占比2%），開始為公司貢獻一定收益；隨著后續(xù)藝人數(shù)量的持續(xù)提升，有望逐步為公司貢獻較大收益。
同時藝人經(jīng)紀業(yè)務(wù)毛利率表現(xiàn)較好，為97.6%。
維持盈利預(yù)測，期待精品劇戰(zhàn)略推動公司持續(xù)成長，維持“增持”評級。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司13/14/15 年全面攤薄EPS 分別為 1.18/1.49/1.84元，當前股價分別對應(yīng)同期35/28/23 倍PE，低于A 股其他影視公司估值水平。
得益于公司精品劇的定位，公司有望持續(xù)受益于電視劇行業(yè)成長以及內(nèi)部競爭格局變化，維持“增持”評級。
|
|
