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報(bào)告摘要：
     上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)12.8%。上半年公司實(shí)現(xiàn)收入1.22 億元，同比下降4.4%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)0.49 億元，同比增長(zhǎng)12.8%，對(duì)應(yīng)EPS0.37 元，此前業(yè)績(jī)預(yù)告曾預(yù)計(jì)利潤(rùn)增速在10%-30%，實(shí)際處于下限區(qū)間。其中，Q2 單季實(shí)現(xiàn)收入和凈利潤(rùn)分別為0.73 億元和0.27億元，環(huán)比增長(zhǎng)49%和23%，源于Q2 精品劇貢獻(xiàn)增加。
     毛利率和費(fèi)用率略有下降。公司上半年綜合毛利率略降1.3%至56.7%，而期間費(fèi)用率也較去年同期下降0.7 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率同比提高1.6 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率提高2.2 個(gè)百分點(diǎn)。
     版權(quán)價(jià)格穩(wěn)中有升，公司“精品劇”儲(chǔ)備充足。上半年公司電視劇業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.2 億元，同比下降5.7%，毛利率下降2.2 個(gè)百分點(diǎn)至56.2%，在版權(quán)價(jià)格穩(wěn)定的情況下，收入降主要是受“營(yíng)改增”政策影響，且部分進(jìn)入銷(xiāo)售周期的劇集尚未確認(rèn)收入，報(bào)告期內(nèi)收入來(lái)自《歧路兄弟》、《零炮樓》和《戰(zhàn)雷》等劇集，其中精品劇《戰(zhàn)雷》在4 家衛(wèi)視首播取得較好口碑，同時(shí)還有以往的精品劇二輪發(fā)行，盈利能力較強(qiáng)。下半年目前已取得發(fā)行許可的有2 部，尚未取得許可的有7 部，《美麗的契約》、《我們結(jié)婚吧》等優(yōu)質(zhì)劇集值得關(guān)注。
     搭電影順風(fēng)車(chē)，業(yè)務(wù)有序布局。在近兩年國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)加速發(fā)展的背景下，公司適當(dāng)加大電影的投資，下半年《大話(huà)天仙》、《夏天的拉花》等2 部影片有望上映，表現(xiàn)值得期待。
     維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。調(diào)整未來(lái)3 年EPS 為1.05 元、1.27 元和1.49元，對(duì)應(yīng)PE 為40 倍，我們看好公司強(qiáng)大的精品劇制作能力，也建議關(guān)注其電影業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)以及外延式擴(kuò)張整合產(chǎn)業(yè)鏈資源的可能性。