>> 高華證券-華錄百納(300291)項目收入確認延遲導致上半年業(yè)績平平,維持買入-130815
| 上傳日期： |
2013/8/16 |
大小： |
166KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
廖緒發(fā)，劉智景，方竹靜 |
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最新消息
華錄百納今天公布了2013 年上半年業(yè)績：凈利潤同比增長12.8%，符合公司+10%-30%的業(yè)績指引，但低于我們的預期（僅占我們?nèi)觐A測的29%）。收入同比小幅下滑4.4%，毛利率為57%。2013 年二季度收入和凈利潤分別同比下滑5.1%/14.1%，較一季度3.4%/11%的同比降幅進一步放緩。
分析
要點：(1) 電視劇業(yè)務(wù)收入同比下滑5.7%。除了“營改增”的影響以外，2013 年上半年收入增長幾乎與去年同期持平。我們認為收入增長的平淡是由于收入得到確認的項目數(shù)量低于我們的預期。上半年，公司收到了4 部電視劇的發(fā)行許可證。
目前公司有6 部劇集進入后期制作階段，我們預計可能在2013 年下半年收到發(fā)行許可證并開始貢獻盈利。(2) 公司毛利率為56.7%，幾乎與去年同期的57.4%持平，這意味著華錄百納有望借助其優(yōu)質(zhì)電視劇制作能力保持毛利率的高位。
潛在影響
我們認為華錄百納已確立了其優(yōu)質(zhì)電視劇制作公司的領(lǐng)先地位，并將繼續(xù)在國內(nèi)制作高品質(zhì)電視劇。我們對上半年平淡的業(yè)績并不十分擔憂，因為這主要是電視劇收入確認慢于預期所致。隨著公司于2013 年下半年啟動更多項目，我們認為凈利潤與收入增長將雙雙復蘇。
我們維持對華錄百納的買入評級，并維持盈利預測和目標價格不變。
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