>> 國金證券-富安娜(002327)家紡向家居升級,強(qiáng)化品牌競爭力-140401
| 上傳日期： |
2014/4/4 |
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作者： |
張斌 |
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業(yè)績簡評
13 年實現(xiàn)營業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額、EPS 分別為18.64 億元、3.15 億元、2.18 億元、0.98 元，同增4.89%、21%、-51.6%、20.99%。利潤分配預(yù)案：每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅），以資本公積金向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增3 股。
公司進(jìn)一步實施限制性股票激勵計劃，擬向管理、技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員授予990 萬股股票。行權(quán)條件要求2014-17 年凈利潤年均復(fù)合增長率為9.2%，此次激勵對象共計340 人，激勵范圍較上兩次擴(kuò)大。
經(jīng)營分析
公司明確發(fā)展戰(zhàn)略，立足“藝術(shù)家紡”，定位“大家居”，力爭打造家居軟裝的“一站式購物”。產(chǎn)品線拓寬旨在擴(kuò)張潛在市場及強(qiáng)化品牌形象：整體來看，凈利增速超收入增速主要系產(chǎn)品毛利率的提升，較去年同期增加近3 個百分點(diǎn)至51.38%。毛利率的提升源于公司依托品牌實力強(qiáng)化產(chǎn)品優(yōu)勢，以差異化支撐較高的溢價率；
13 全年公司凈減店鋪63 家，其中加盟終端凈減95 家，直營凈增32家。為配合后續(xù)線下店鋪升級戰(zhàn)略，銷售終端調(diào)整范圍擴(kuò)大，在上半年凈開店125 家的基礎(chǔ)上，下半年凈關(guān)店188 家。直營店鋪比例再提升2 個百分點(diǎn)至27%。伴隨店鋪結(jié)構(gòu)調(diào)整，管理費(fèi)用相應(yīng)走高，同增24.53%，銷售費(fèi)用同增6.14%，與收入增速基本匹配；
電商業(yè)務(wù)的快速發(fā)展一定程度上彌補(bǔ)了線下門店銷售增速放緩。13 年實體渠道實現(xiàn)營業(yè)收入15.26 億元，同降1.78%；電子商務(wù)實現(xiàn)收入3.38 億元，同增51.36%。
財務(wù)指標(biāo)基本正常：1）由于店鋪結(jié)構(gòu)調(diào)整，應(yīng)收賬款增速放緩至7%；2）為應(yīng)對未來產(chǎn)品線延伸和預(yù)期價格上漲而增加原料儲備，存貨中原材料、庫存商品分別同增35%、51%；3）應(yīng)付賬款同降3%，共同拖累經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額同比增速為負(fù)，盈利質(zhì)量較歷年有所下滑。
盈利預(yù)測及投資建議
公司經(jīng)營穩(wěn)健，積極戰(zhàn)略升級以主動應(yīng)對弱市，看好其以家紡為核心，打造全線產(chǎn)品的發(fā)展模式，預(yù)計將順應(yīng)并帶動家居產(chǎn)品多元化及更替加速趨勢。預(yù)計2014-16 年實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤3.52、4.04、4.61 億元，同增12%、15%、14%，對應(yīng)EPS 1.09、1.26、1.43 元，維持增持評級。
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