>> 東興證券-魯陽股份(002088)事件點評報告：變身外企-140408
| 上傳日期： |
2014/4/8 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
看好 |
作者： |
趙軍勝 |
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事件：
魯陽股份發(fā)布公告并復(fù)盤，公司引進國外戰(zhàn)略投資者，大股東沂源縣南麻鎮(zhèn)集體資產(chǎn)經(jīng)營管理中心，協(xié)議轉(zhuǎn)讓魯陽股份6785 萬股給外資控股企業(yè)奇耐亞太，占魯陽股份總股本的29%，轉(zhuǎn)讓價格為10.6 元/股（遠低于公司停牌前的收盤價8.83 元），奇耐亞太將成為公司的第一大股東。
觀點：
1.戰(zhàn)略投資者的引進，魯陽股份變身為外資企業(yè)。奇耐聯(lián)合纖維亞太控股有限公司是一家外資控股的香港公司。奇耐亞太的控股公司Unifrax I 是一家設(shè)立在美國特拉華州的公司，公司在全球范圍內(nèi)進行高溫耐火材料、絕緣陶瓷纖維和工程化產(chǎn)品的制造和銷售。Unifrax I 通過一系列全資控股公司間接全資持股奇耐亞太。
Unifrax I 是全球知名的高溫隔熱材料產(chǎn)品制造和銷售商，擁有全球領(lǐng)先的高溫隔熱材料產(chǎn)品制造技術(shù)。
Unifrax 在中國擁有4 家耐材公司，在全球有42 家耐材的核心控制企業(yè)，際控制人是Michael G. Fisch。通過America securities 等間接控制。公司變身為外資企業(yè)。
2.技術(shù)和資產(chǎn)注入有利于公司技術(shù)、規(guī)模和國內(nèi)外營銷網(wǎng)絡(luò)快速發(fā)展。被收購后魯陽股份可以在技術(shù)、制造、營銷及產(chǎn)品開發(fā)上形成協(xié)同效應(yīng)，有利魯陽股份通過Unifrax 的國外營銷渠道，快速進軍國外市場。更有利于控股股東將國外先進技術(shù)注入魯陽股份，進一步提升公司生產(chǎn)效能和技術(shù)水平，增強公司做大做強實力。
同時還有利國外先進管理理念和發(fā)展戰(zhàn)略對于公司的發(fā)展調(diào)整。
公司簽訂永久性《技術(shù)許可協(xié)議》，Unifrax I 將高效生產(chǎn)高溫隔熱纖維的埋極耐熱電阻加熱爐生產(chǎn)專有技術(shù)注入公司，并努力合作使得魯陽股份生產(chǎn)高溫隔熱材料產(chǎn)品的能耗得到降低、效率得到提高。魯陽股份指定Unifrax I 的全資子公司為魯陽股份的高溫隔熱材料產(chǎn)品的獨家經(jīng)銷商。
后續(xù)魯陽股份還將最遲在5 年內(nèi)最早在2014 年5 月18 日收購奇耐蘇州100%，并計劃收購唐山阿爾菲索50%（奇耐亞太子公司）股權(quán)，將進一步有利于公司國內(nèi)規(guī)模的橫向拓展和銷售網(wǎng)絡(luò)的完善。
3.人事安排保證穩(wěn)健發(fā)展和國外先進管理和戰(zhàn)略的實施。同時控股股東奇耐亞太派出3 名非獨立董事、1 名獨董、1 名監(jiān)事，原董事長鹿成濱先生仍為魯陽股份董事會主席，并且奇耐亞太提名的一位董事為副董事長。
董事會主席任職兩屆，每屆任期三年，之后各方將共同決定董事會主席的候選人。同時奇耐亞太有權(quán)推薦公司的財務(wù)總監(jiān)和市場總監(jiān)人選，奇耐亞太將委派技術(shù)顧問至魯陽股份。魯陽股份董事會應(yīng)由九位董事（包括6 名非獨立董事和3 名獨立董事）構(gòu)成。這種人事調(diào)整及有利于魯陽股份短期的穩(wěn)健發(fā)展，又有利于國外管理理念和發(fā)展戰(zhàn)略的實施。
4.分紅政策調(diào)整有利于中小股東。在新的章程獲得魯陽股份的董事會和股東大會批準(zhǔn)通過之后，魯陽股份的分紅政策將從―每年以現(xiàn)金方式分配的利潤應(yīng)不低于當(dāng)年實現(xiàn)的可分配利潤的10%調(diào)整為―每年以現(xiàn)金方式分配的利潤應(yīng)不低于當(dāng)年實現(xiàn)的可分配利潤的20%。
5.公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓價大幅高于停牌前收盤價20%。公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格為10.6 元，較停牌前的收盤價8.83 元，高出20%。反映出外資股東對于公司的估值遠高于市場水平。
6.盈利預(yù)測和投資評級。我們預(yù)計公司2014 年到2015 年的每股收益為0.48 元和0.63 元，以收盤價8.83元計算對應(yīng)的動態(tài)PE 為18 倍和14 倍，考慮到未來公司國外銷售和Unifrax 的協(xié)同、技術(shù)資產(chǎn)的注入加快公司的發(fā)展速度、業(yè)績的穩(wěn)步反轉(zhuǎn)提升和公司估值處于較低水平，維持公司“推薦”的投資評級。
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