>> 安信證券-鐵龍物流(600125)：下半年盈利低于預(yù)期 特箱快速擴張-140409
| 上傳日期： |
2014/4/9 |
大小： |
316KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
汪立 |
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全年盈利略低于預(yù)期，下半年凈利潤降幅超過18%：2013 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入42.8 億元，同比增長4.0%；營業(yè)成本為36.1 億元，同比增長5.5%，毛利率比去年同期下降1.2 個百分點至15.6%；營業(yè)利潤為5.3 億元，同比下降4.1%；實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤為4.2 億元，同比下降8.8%；實現(xiàn)每股收益為0.32 元，略低于我們預(yù)期。公司下半年盈利情況明顯差于上半年，1-4 季度凈利潤同比增速分別為5.4%、-4.3%、-18.8%、-18.4%，毛利率分別為18.3%、16.3%、13.8%、13.7%。
■特箱業(yè)務(wù)毛利較快增長：2013 年公司特箱業(yè)務(wù)有4 千多只新箱投入使用，全年特種發(fā)送量為56.53 萬TEU，同比減少2.6%，其中增量主要是不銹鋼罐箱發(fā)送量增長近一倍，干散貨箱、冷藏箱也有一定增長，發(fā)送量下降主要受木材箱、水泥箱發(fā)送量減少影響。特箱業(yè)務(wù)收入同比下降1.1%，但是毛利同比增長24.3%，主要是發(fā)送量結(jié)構(gòu)變化，高毛利率產(chǎn)品收入比例提升。2014 年公司擬投資4.3 億元新購臵3000只罐式集裝箱和2500 只干散貨箱，同時還將完成之前未實施完畢的購臵計劃，鐵路特箱業(yè)務(wù)處于快速擴張期。
■除特箱外其他業(yè)務(wù)盈利均有所下降：公司全年完成貨物到發(fā)量4955.66 萬噸，同比下降10.5%，運量兩年連續(xù)下降，收入同比增長9.1%，主要是貿(mào)易收入增加所致，該業(yè)務(wù)毛利率下降2.3 個百分點至12.2%，毛利同比下降8.1%。鐵路客運因部分車輛到期陸續(xù)下線導(dǎo)致收入同比下降18.8%，毛利同比下降27.1%。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算收入同比下降10.1%，毛利同比下降7.7%。
■投資建議：增持-A 投資評級，12 個月目標(biāo)價5.94 元。我們預(yù)計公司2014 年-2016 年的EPS 分別為0.33 元、0.44 元、0.53 元，當(dāng)前股價對應(yīng)2014 年動態(tài)市盈率為16.0 倍；維持增持-A 的投資評級，12 個月目標(biāo)價為5.94 元，相當(dāng)于2014 年18 倍動態(tài)市盈率。
■風(fēng)險提示：特箱業(yè)務(wù)盈利低于預(yù)期
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