>> 安信證券-鐵龍物流(600125)業(yè)績重回增長,特箱格局不改-130912
| 上傳日期： |
2013/9/13 |
大?。?/td>
| 300KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持-A |
作者： |
汪立 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
■公司業(yè)績下降周期已經(jīng)結(jié)束，明年公司業(yè)績將恢復(fù)增長：近年來公司受到多個因素拖累業(yè)績：（1）汽車箱、木材箱逐步退出市場，當(dāng)前木材箱僅有3000 多個；（2）受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，沙鲅線運(yùn)量出現(xiàn)下降，導(dǎo)致鐵路貨運(yùn)業(yè)務(wù)盈利下降；（3）房地產(chǎn)調(diào)控導(dǎo)致該塊利潤貢獻(xiàn)減少；（4）客運(yùn)部分列車退出市場。當(dāng)前公司特種箱業(yè)務(wù)已經(jīng)企穩(wěn)，罐箱、干散貨箱已經(jīng)成為主力箱型，并且將成為利潤增長點；客運(yùn)業(yè)務(wù)該退出部分已基本結(jié)束；明年太原地產(chǎn)業(yè)務(wù)將進(jìn)入結(jié)算期。
■特種箱業(yè)務(wù)進(jìn)入上升周期：今年上半年公司特種箱業(yè)務(wù)發(fā)送量比去年略有下降，但是毛利增長超過30%，主要是因為箱型結(jié)構(gòu)變化，木材箱減少，而罐箱、干散貨箱占比提升。當(dāng)前公司罐箱大約3000 多只，干散貨箱1.5 萬只，未來這兩個箱型將成為主要增長點。另外公司也在積極拓展冷藏箱業(yè)務(wù)。
■鐵路改革暫時不會改變鐵路特箱市場格局：7 月1 日鐵路貨運(yùn)組織改革以來，公司特種箱業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定增長，跟之前并未發(fā)生明顯趨勢變化。大股東中鐵集不再作為鐵路集裝箱業(yè)務(wù)承運(yùn)人對公司業(yè)務(wù)并未產(chǎn)生明顯影響，各路局不會造集裝箱以及特種箱，但是不排除貨主自備箱在未來進(jìn)入鐵路特種箱市場。
■鐵路普貨運(yùn)價上漲將逐步向客戶轉(zhuǎn)移。隨著鐵路普貨運(yùn)價調(diào)整，公司全程物流業(yè)務(wù)鐵路運(yùn)輸成本將會提升，公司將逐步向下游客戶轉(zhuǎn)移成本，一般消化時間3-6 月。
■投資建議：增持-A 投資評級，6 個月目標(biāo)價7.02 元。預(yù)計公司2013-2015 年每股收益為0.39 元、0.47 元、0.56 元，當(dāng)前股價對應(yīng)2013年動態(tài)市盈率分別為16.3 倍，估值優(yōu)勢不明顯。公司業(yè)績下降周期已經(jīng)結(jié)束，下半年業(yè)績出現(xiàn)較大幅度增長的可能性不大，2013 年公司業(yè)績有望進(jìn)入上升周期。維持公司增持-A 的投資評級，6 個月目標(biāo)價為7.02 元，對應(yīng)2013 年18 倍市盈率。
■風(fēng)險提示：企業(yè)自備箱大規(guī)模進(jìn)入市場。
|
|
