>> 安信證券-鐵龍物流(600125)特箱盈利提升,鐵路貨運低迷-130820
| 上傳日期： |
2013/8/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
汪立 |
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特箱盈利提升，鐵路貨運低迷
■上半年凈利潤同比基本持平：2013 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.3 億元，同比增長12.9%，主要是沙鲅線運貿(mào)一體化中的貿(mào)易業(yè)務(wù)收入增長以及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入增長；營業(yè)成本為18.5 億元，同比增長15.2%，毛利率下降1.7 個百分點至17.2%；歸屬母公司所有者凈利潤為2.4 億元，同比增長0.2%；實現(xiàn)基本每股收益為0.18 元，與去年同期基本持平。2013 年二季度，公司凈利潤為1.28 億元，同比下降4.0%，一季度凈利潤是同比增長5.5%，凈利潤同比增速由正轉(zhuǎn)負，但是同比降幅較小，公司業(yè)績同比變化幅度較去年明顯收窄。目前公司凈利潤繼續(xù)下降動力不足，業(yè)績底部確立。
■沙鲅線毛利降幅明顯低于業(yè)務(wù)量降幅：鐵路貨運及臨港物流業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入16.2 億元，同比增長20.1%，毛利率同比下降3.9 個百分點，毛利同比下降6.4%，毛利率下降與貿(mào)易業(yè)務(wù)收入占比提升有關(guān)。沙鲅線完成到發(fā)量2536 萬噸，同比下降13.7%，比去年下半年下降2.3%。
■特種箱業(yè)務(wù)因業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化毛利增長：特種箱業(yè)務(wù)發(fā)送量為29.3 萬TEU，同比下降4.8%，比去年下半年增長7.3%，實現(xiàn)收入4.7 億元，同比下降5.7%，收入降幅與業(yè)務(wù)量降幅基本一致，但是該業(yè)務(wù)毛利同比增長31.9%，主要是由于毛利率提升顯著。毛利率提升的主要原因是公司木材箱、水泥罐箱發(fā)送量下降，而高毛利率的不銹鋼罐箱發(fā)送量占比提升。
■投資建議：增持-A 投資評級，6 個月目標價6.63 元。預(yù)計公司2013-2015 年每股收益為0.39 元、0.47 元、0.56 元，當前股價對應(yīng)2013-2015 年動態(tài)市盈率分別為14.9 倍、12.4 倍、10.5 倍，估值在鐵路運輸股中優(yōu)勢不明顯。公司業(yè)績底部已經(jīng)確立，但是由于受到整個宏觀經(jīng)濟形勢束縛，下半年業(yè)績出現(xiàn)大幅提升的可能性不大，對下半年業(yè)績的判斷是穩(wěn)中有升。維持公司增持-A 的投資評級，6 個月目標價為6.63 元，對應(yīng)2013 年17 倍市盈率。
■風險提示：市場競爭加劇、鐵路改革不確定性。
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