>> 華泰證券-鐵龍物流(600125)業(yè)績略超預(yù)期,全年壓力依然很大-130820
| 上傳日期： |
2013/8/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
高梁宇 |
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此報告為加密報告 |
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業(yè)績略超預(yù)期。我們在一個月前的報告中預(yù)測公司中報業(yè)績可能小幅下滑，下滑幅度在5%以內(nèi)。公司2013 年中報顯示，上半年公司實現(xiàn)收入22.37 億元，同比增長12.88%，實現(xiàn)凈利潤2.40 億元，同比增長0.24%，每股收益0.18 元，業(yè)績略超我們預(yù)期，主要原因是公司臨港物流和地產(chǎn)收入大增所致。
特箱發(fā)送量減少，但結(jié)構(gòu)更優(yōu)化。上半年公司累計完成特箱發(fā)送量29.25 萬TEU，同比略減4.82%，主要受到宏觀經(jīng)濟影響，木材箱和水泥箱發(fā)送量下滑。雖然發(fā)送量同比減少，但公司特箱業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利同比增長31.89%，毛利率同比增加6.42pct，主要得益于公司兩大措施：1）加快不銹鋼罐箱的上線運營；2）積極拓展全程物流業(yè)務(wù)， 開發(fā)新的優(yōu)質(zhì)全程物流客戶資源。
煤炭發(fā)送量減少，臨港物流以增補欠。受到煤炭行業(yè)整體景氣度下滑影響，上半年公司完成鐵路到發(fā)量2535.94 萬噸，同比減少13.70%；但公司在報告期也加強了經(jīng)營管理，鐵路裝車量實現(xiàn)正增長，利用營口國際物流貿(mào)易公司的作用進一步開展運貿(mào)一體化業(yè)務(wù)，以增補欠。報告期公司鐵路貨運及臨港物流業(yè)務(wù)收入同比增長20.07%， 毛利同比減少6.42%，大幅低于到發(fā)量的降幅。 鐵路客運業(yè)務(wù)繼續(xù)下降。公司鐵路客運業(yè)務(wù)受到客車車輛陸續(xù)下線影響，收入繼續(xù)同比下滑16.67%，達到3834.39 萬元，預(yù)計到2016 年客運業(yè)務(wù)將不再貢獻盈利。
地產(chǎn)收入大增。報告期公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入8891.36 萬元，同比增加50.68%， 毛利率為30.99%，同比略微下降0.71pct，毛利同比增加1538 萬元。 今年業(yè)績壓力較大，后期關(guān)注特箱恢復(fù)性增長。對下半年的看法：鐵路貨運受宏觀經(jīng)濟影響較大，而且特箱業(yè)務(wù)預(yù)計全年難有增量，預(yù)計下半年業(yè)績可能是小幅下滑，全年業(yè)績下滑幅度可能在0-5%左右。公司今年業(yè)績壓力較大，預(yù)測2013-2015 年EPS 分別為0.35、0.38、0.41 元。目前估值水平15 倍左右，向下空間有限，維持"增持" 評級。
后期值得關(guān)注的是特箱業(yè)務(wù)，隨著貨運改革的深入，白貨占比可能提升，同時流程理順之后特箱將可能恢復(fù)增長。
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