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    投資要點：
    特種集裝箱和鐵路貨運及臨港物流業(yè)務雙主業(yè)。自從2006 年收購了中鐵集裝箱的全部特種集裝箱資產(chǎn)及業(yè)務，公司已經(jīng)形成了以鐵路特種集裝箱物流、鐵路貨運及臨港物流為核心業(yè)務的經(jīng)營格局。2012 年公司鐵路貨運及臨港物流業(yè)務、鐵路特種集裝箱業(yè)務占總收入的比例為67.54%和23.90%；利潤貢獻分別為59.5%和23.2%。
    特箱業(yè)務：中鐵集承運人資格和統(tǒng)一調度權喪失。鐵路貨運改革之后，確定的事情是中鐵集鐵路集裝箱承運人資格和統(tǒng)一調度權喪失。目前來看可能對增長有影響，由于承運人資格可能下方到各個地方鐵路局，未來公司特箱業(yè)務的運營將需要與各個地方鐵路局進行協(xié)調溝通，可能增加溝通成本。
    沙鲅線業(yè)務：煤炭業(yè)務成為增長掣肘。沙鲅線貨物主要為鐵礦石、鋼材、煤炭。今年上半年煤炭量超過300 萬噸，煤炭鐵礦石占比80%。今年上水煤炭預測180 萬噸，下水煤炭200 萬噸，則整體煤炭下降量預計在120-150 萬噸左右，如果其他貨物同比持平的話，貨運量下滑幅度預計在5%-7%左右。貨物環(huán)比去年下半年變化不大，同比降幅較大。營口港的煤炭量上半年僅200 萬噸左右（1-5 月為129 萬噸）。與沙鲅線運量不一致的解釋可能是：有一部分煤炭直接經(jīng)過公路運輸?shù)窖睾５陌颁撔聫S和華能電廠等沿海經(jīng)濟帶了。
    地產(chǎn)收入確認進入后半程，客運收入逐年減少。連海金源：8 萬平米，銷售還有一半未進入收入?，F(xiàn)在均價不到10000 元/平，剩下不到一半。太原項目：今年主體完工，面積15 萬平米，別墅，聯(lián)排雙拼。地產(chǎn)業(yè)務暫時沒有新拿地的計劃，將根據(jù)具體情況調整規(guī)劃?？蛙嚇I(yè)務隨著客運車輛的陸續(xù)下線，預計到2016 年將不再貢獻收入。
    今年業(yè)績壓力較大，后期關注特箱恢復性增長。我們預計公司今年上半年業(yè)績可能是小幅下滑，下滑幅度預測在5%以內。對下半年的看法：鐵路貨運受宏觀經(jīng)濟影響較大，而且特箱業(yè)務預計全年難有增量，預計下半年業(yè)績仍然是小幅下滑，全年業(yè)績下滑幅度可能在0-5%左右。公司今年業(yè)績壓力較大，預測2013-2015 年EPS 分別為0.35、0.38、0.41 元。目前估值水平15 倍左右，向下空間有限，維持“增持”評級。
    后期值得關注的是特箱業(yè)務，隨著貨運改革的深入，白貨占比可能提升，同時流程理順之后特箱將可能恢復增長。