>> 瑞銀證券-鐵龍物流(600125)特箱業(yè)務(wù)向好,沙鲅線貨量依然疲弱-130820
| 上傳日期： |
2013/8/20 |
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買入 |
作者： |
饒呈方 |
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特箱業(yè)務(wù)向好，沙鲅線貨量依然疲弱
中報收入同比增長12.88%，凈利潤同比增長0.24%
上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.37億元（YoY：+12.88%），凈利潤2.4億元，較上年同期略增，略低于我們的預(yù)期。凈利潤增速低于收入增速的主要原因在于：1）沙鲅線貨運量仍未恢復(fù)增長，同比下降13.7%，2）房地產(chǎn)結(jié)算進度低于我們預(yù)期。
分業(yè)務(wù)板塊情況
分業(yè)務(wù)板塊來看：鐵路特種箱業(yè)務(wù)是亮點，貢獻收入4.66億元（YoY：-5.71%），而毛利率同比增加6.42個百分點，毛利同比增長31.9%，主要由于毛利高的不銹鋼罐箱發(fā)送量增加；鐵路貨運及臨港物流業(yè)務(wù)完成收入16.2億元（YoY：+20.07%），但由于煤炭發(fā)送量減少鐵路到發(fā)量同比減少13.7%，毛利同比減少6.4%；房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算進度低于我們預(yù)期，上半年實現(xiàn)銷售收入0.89億元（YoY：+50.68%）。
盈利預(yù)測調(diào)整
我們預(yù)計下半年特種箱業(yè)務(wù)將保持增長勢頭，而沙鲅線貨運量或有所恢復(fù)但全年將同比下滑。我們下調(diào)2013年沙鲅線貨運量增速假設(shè)至同比下降5%，并下調(diào)了房地產(chǎn)結(jié)算假設(shè)，從而將2013/14/15年每股盈利預(yù)測由0.45/0.57/0.62元調(diào)整為0.41/0.54/0.59元。
估值：維持“買入”評級，下調(diào)目標(biāo)價至7.64元
由于盈利預(yù)測和WACC的調(diào)整，我們將目標(biāo)價下調(diào)至7.64元。目標(biāo)價推導(dǎo)基于瑞銀VCAM工具（WACC：8.9%）。
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