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    結論： 
    我們預計今年是公司箱型調整的尾聲，木材箱和老舊干散箱最遲在明年上半年全部退出，公司下半年預計有2500只化工箱投入使用。 預計公司13、14年業(yè)績分別為0.39、0.44元，對應PE分別為15.1、13.4倍，鑒于對特箱業(yè)務恢復增速以及鐵路改革的考慮，給予公司推薦評級。 
    要點： 
    公司中報略低于預期，盈利增長僅0.24%。  鐵龍物流公布2013年半年報，上半年營業(yè)收入22.37億元，歸屬上市公司股東凈利潤2.40億元，同比分別增長12.88%和0.24%，收入增長符合預期，利潤增長略低于預期。 分業(yè)務看，特箱業(yè)務受宏觀經(jīng)濟不景氣影響，以及部分老舊箱型報廢或處置，發(fā)送量29.25萬TEU，同比減少4.82%，收入同比減少5.71%，但由于積極拓展的全程物流和成本控制初現(xiàn)成效，以及新箱型毛利較高，毛利率增長6.42%，該業(yè)務毛利增長31.89%。鐵路貨運受煤炭發(fā)送量減少影響，發(fā)送量減少13.7%，但由于運貿一體化服務的拓展，該業(yè)務收入16.2億元，同比增長20.1%，但毛利率下滑3.92%。鐵路客運受客車陸續(xù)下線影響，收入減少16.7%，房地產(chǎn)業(yè)務收入則增長50.68%。 業(yè)績低于預期是受宏觀經(jīng)濟以及新箱下線低于預期影響。  
    公司從事的鐵路運輸業(yè)務受經(jīng)濟周期影響明顯，公司上半年業(yè)績低于預期最主要的原因是經(jīng)濟下滑導致核心業(yè)務貨運的主要運輸產(chǎn)品煤炭和金屬礦石運輸出現(xiàn)明顯下滑，東北腹地經(jīng)濟的增長放緩加之國內煤價大跌導致煤炭進口受到影響，剛剛完成運能擴張的沙鲅線利用率有限，雖然運貿一體化維持了業(yè)務規(guī)模，但毛利下滑的趨勢已經(jīng)形成。 特箱業(yè)務發(fā)展勢頭穩(wěn)定，雖然因大量淘汰舊箱型影響了部分收入，但新箱的毛利水平顯然更高，沒有實現(xiàn)預期的增長我們認為主要和鐵路改革有關，原鐵道部組織結構和人事發(fā)生變化，加之公司大股東中鐵集裝箱的領導因故變動導致公司的新造箱計劃遲遲不能得到批復，造箱進度低于預期，新增產(chǎn)能不能有效補充。這一影響預計將隨著各部門相對穩(wěn)定后得到化解。