>> 廣發(fā)證券-廣電運通(002152)服務(wù)占比不斷提升,VTM、清分機(jī)等新產(chǎn)品逐漸放量-140409
| 上傳日期： |
2014/4/9 |
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來源： |
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作者： |
劉雪峰，康健 |
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城商行、村鎮(zhèn)銀行需求旺盛, 一體機(jī)占比不斷提升
1）目前城商行、村鎮(zhèn)銀行等處于快速發(fā)展階段，將成為ATM 需求增長最快領(lǐng)域，行業(yè)發(fā)展處于相對景氣周期。2）國內(nèi)對ATM 的采購已經(jīng)從以自動取款機(jī)為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐源嫒】钜惑w機(jī)為主，近年來公司存取款一體機(jī)被采購數(shù)量占比不斷提升，2013 年已經(jīng)接近半數(shù)。3）公司自主出鈔機(jī)芯、自主循環(huán)機(jī)芯的N 系列產(chǎn)品已經(jīng)實現(xiàn)市場的全面切換，2013 年N 系列產(chǎn)品化貨量已經(jīng)超過公司全年ATM 設(shè)備發(fā)貨量的90%。
設(shè)備維護(hù)與服務(wù)業(yè)務(wù)將迎來高速增長
公司設(shè)備維護(hù)業(yè)務(wù)占比逐年提高，從2011 年的7%增長至2013 年的13%。從國外成熟ATM 廠商來看，ATM 銷售和設(shè)備維護(hù)業(yè)務(wù)比例約1:1，2013 年員工人數(shù)的增加主要來自設(shè)備維護(hù)業(yè)務(wù)，未來5 年公司ATM 銷售和設(shè)備維護(hù)業(yè)務(wù)比例有望達(dá)到1:1。
VTM、清分機(jī)等新產(chǎn)品為公司帶來了新的利潤增長點
目前國內(nèi)清分機(jī)滲透率約15%，且主要分布于商業(yè)銀行的現(xiàn)金處理中心，營業(yè)網(wǎng)點清分機(jī)滲透率較低，隨著央行對全額清分政策的逐步全面執(zhí)行，清分機(jī)市場將維持高景氣。公司清分機(jī)業(yè)務(wù)2013H1 收入882 萬元，但2013H2 收入已經(jīng)高達(dá)6,500 萬元，產(chǎn)品線不斷完善，毛利率約40%，隨著銷量不斷增加，未來毛利率有望大幅提升。目前公司清分機(jī)業(yè)務(wù)成功入圍興業(yè)銀行、廣發(fā)銀行等多家商業(yè)銀行的總部招標(biāo)；2014 年是清分機(jī)招標(biāo)的大年，多數(shù)國有商業(yè)銀行及其它股份制商業(yè)銀行將重新招標(biāo)入圍，公司清分機(jī)業(yè)務(wù)面臨前所未來的發(fā)展機(jī)遇。此外，公司是國內(nèi)首家推出遠(yuǎn)程視頻柜員機(jī)（VTM）的公司，成功進(jìn)入工商銀行、建設(shè)銀行等市場，在交通銀行、廣發(fā)銀行實現(xiàn)批量應(yīng)用，目前公司VTM 市場占有率超過50%；公司獲得香港渣打銀行首批訂單，在德國實現(xiàn)設(shè)備上線，全面形成總行戰(zhàn)略布局、商行技術(shù)滲透、海外市場突破的格局。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)測公司2014-2016 年EPS 分別為1.14 元、1.34 元、1.56 元，對應(yīng)市盈率為17、14、12 倍，維持“買入”評級，合理價值22.74 元。
風(fēng)險提示
行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；客戶增多導(dǎo)致銷售費用過高的風(fēng)險。
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