久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

     主業(yè)估值已接近理論下限，風(fēng)險(xiǎn)較低
    支架業(yè)務(wù)過(guò)去幾乎沒(méi)有使用金融杠桿，資產(chǎn)負(fù)債表能反應(yīng)真實(shí)需求情況。市場(chǎng)擔(dān)心公司應(yīng)收賬款，存貨和鋼貿(mào)有減值風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)質(zhì)量不高。我們認(rèn)為鋼貿(mào)和存貨風(fēng)險(xiǎn)較低，應(yīng)收款風(fēng)險(xiǎn)可控。我們的敏感性測(cè)試認(rèn)為估值下限PB 為0.9-0.95 倍；即使出現(xiàn)40%應(yīng)收款損失和10%存貨損失，PB 底限也在0.83倍。
    煤機(jī)行業(yè)可能會(huì)負(fù)增長(zhǎng)，放大金融杠桿抵御行業(yè)影響
    2014 年煤機(jī)行業(yè)可能是負(fù)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)煤機(jī)需求中40%是新增需求，60%是更新需求。新增需求受煤炭新增產(chǎn)能影響，更新需求受煤炭企業(yè)效益影響。
    瑞銀預(yù)計(jì)2014 年煤炭行業(yè)新增產(chǎn)能2.1 億噸，煤炭均價(jià)540 元，分別下降23%/6%。據(jù)此我們預(yù)計(jì)液壓支架銷(xiāo)量2014/2015 年增速分別為-18%/2%。
    公司2013 年市場(chǎng)份額23%，提高了3 個(gè)點(diǎn)，我們認(rèn)為2014 年公司通過(guò)融資租賃，帶設(shè)備投產(chǎn)等手段為煤企提供金融支持，市場(chǎng)份額將繼續(xù)擴(kuò)大。
    轉(zhuǎn)型和改革有望是2014 年重點(diǎn)
    公司可支配現(xiàn)金約36 億，計(jì)劃通過(guò)收購(gòu)方式進(jìn)入LNG 設(shè)備和智能化設(shè)備領(lǐng)域，公司預(yù)計(jì)相關(guān)項(xiàng)目2014 年能夠?qū)嵤?，如能?shí)施轉(zhuǎn)型將提升公司估值。.估值：下調(diào)盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
    由于公司2013 年業(yè)績(jī)低于預(yù)期，2014 年行業(yè)需求可能繼續(xù)下滑，我們下調(diào)了公司的2014-2016 年盈利預(yù)測(cè)至0.49/0.57/0.61（原為0.87/1.00/1.21）。
    下調(diào)目標(biāo)價(jià)至7.5 元（原為10 元），目標(biāo)價(jià)基于瑞銀VCAM 模型得出（WACC=9.4%），對(duì)應(yīng)2014 年15 倍PE?？紤]到公司轉(zhuǎn)型，2014 年公司開(kāi)始實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型有望提升估值，因此我們維持其“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。