>> 國金證券-數(shù)碼視訊(300079)虛擬OTT運營拉開大幕,突破湘江-140408
| 上傳日期： |
2014/4/10 |
大小： |
344KB |
| 格式： |
rar |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張帥 |
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事件
數(shù)碼視訊于2014 年4 月8 日公告稱：公司與湖南省有線電視網(wǎng)絡公司簽署協(xié)議就DVB-OTT 聯(lián)合運營展開合作。
公司預計將投入10 億元，合作內(nèi)容包括OTT 業(yè)務合作運營、智能終端發(fā)放、智能家庭網(wǎng)關和智能路由器研發(fā)推廣等項目。雙方目標將在三年內(nèi)有數(shù)碼視訊出資將300 萬目前湖南省的標清機頂盒用戶替換為OTT 機頂盒用戶。
評論
湖南省網(wǎng)OTT 聯(lián)合運營落單預示著公司虛擬OTT 運營戰(zhàn)略初步兌現(xiàn)：1、公司在國內(nèi)廣電行業(yè)有著長久的市場關系積累和業(yè)務合作經(jīng)驗，對廣電運營商的業(yè)務模式有深刻的理解，有助于和廣電運營商進行深入的合作；2、公司的財力、資源實力和管理能力是國內(nèi)廣電設備商中的佼佼者，因此我們認為公司拓展OTT 運營的能力可以充分相信；3、公司業(yè)務范圍包括從云管端的廣電解決方案、影視劇等內(nèi)容環(huán)節(jié)以及游戲等非視頻類增值業(yè)務，可以為廣電運營商提供一攬子解決方案，從而構成公司的獨特競爭優(yōu)勢。
數(shù)碼視訊有望成為銜接有線網(wǎng)絡（有用戶）和互聯(lián)網(wǎng)公司及CP（有內(nèi)容有業(yè)務）獨特橋梁的虛擬OTT 運營商：1、我們認為以BAT 為首的互聯(lián)萬公司在開拓OTT 方面長期來看是具有生態(tài)系統(tǒng)級競爭優(yōu)勢的；2、但互聯(lián)網(wǎng)公司在業(yè)務落地的時候直接與有線運營商合作難度很大，需要一個能夠在技術、業(yè)務、商務上溝通雙方的橋梁；3、數(shù)碼視訊通過自身市場關系和終端渠道介入各地DVB+OTT 合作可以將自身的視頻和非視頻類OTT 業(yè)務引入用戶，并促進網(wǎng)改等一系列公司其他業(yè)務的發(fā)展。
業(yè)績預測
由于詳細的合作協(xié)議尚未簽訂，因此我們難以確定公司與湖南省網(wǎng)DVB+OTT 合作運營的具體業(yè)績情況。但根據(jù)行業(yè)目前平均的商業(yè)模式測算，中性來看我們估計DVB+OTT 業(yè)務在3 年左右有望實現(xiàn)超過0.41 億元的利潤貢獻（詳細測算和情景分析分析見下表）。如果給予公司DVB+OTT 業(yè)務2016 年40 倍PE，我們認為該業(yè)務有16 億的估值空間。
投資建議
維持“買入”評級。按照分部估值法，給予公司傳統(tǒng)業(yè)務2014 年25 倍PE 估值，對應市值76.25 億。加上DVB+OTT 業(yè)務，目標市值92.95 億，目標價為27.66 元。
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