>> 海通證券-神火股份(000933)調(diào)研簡報-140411
| 上傳日期： |
2014/4/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（下調(diào)） |
作者： |
朱洪波 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：年報后我們走訪了神火股份，重點(diǎn)了解新疆項目進(jìn)展、煤炭、電解鋁價格等情況，我們判斷公司2014將出現(xiàn)虧損，經(jīng)營壓力大，主要因為煤炭和電解鋁價格持續(xù)大幅下跌導(dǎo)致。
低成本新疆電解鋁投產(chǎn)提升毛利率，1季度鋁價暴跌，倍添壓力
2013年公司在新疆新建的80萬噸電解鋁項目開始陸續(xù)投產(chǎn)，2013年產(chǎn)量12.5萬噸，形成產(chǎn)能40萬噸，二期40萬目前正在建設(shè)中，由于這部分產(chǎn)能位于新疆，擁有資源優(yōu)勢，配套4X350MW機(jī)組，其中1臺已發(fā)電，1臺在建，余下兩臺將在近期啟動，此外還配套有40萬噸陽極碳塊產(chǎn)能，由于自發(fā)電，當(dāng)?shù)孛禾績r格便宜，新疆項目具有明顯的成本優(yōu)勢，但因電解鋁價格出現(xiàn)連續(xù)下跌，新疆項目盈利暫時低于之前的預(yù)期。2013年因剛投產(chǎn)，各方面費(fèi)用和鋁價格下跌緣故，新疆項目虧損800萬元。新疆項目投資已經(jīng)接近尾聲，未來資本開支的壓力將顯著緩解。新疆地區(qū)配套給神火股份的煤炭資源得到落實，2013年9月24日新疆維吾爾自治區(qū)國土資源廳就《準(zhǔn)東煤田五彩灣礦區(qū)煤炭礦業(yè)權(quán)整合方案》進(jìn)行了為期7天的公示，整合后的五彩灣礦區(qū)設(shè)置5個露天礦、3個井工礦、3個后備區(qū)，其中5號露天礦由神華新疆能源公司牽頭，新疆神火煤電有限公司、新疆中和興礦業(yè)有限公司、新疆能源(集團(tuán))有限責(zé)任公司聯(lián)合開發(fā)。5號露天礦地質(zhì)儲量約為25億噸，其中神火股份的子公司新疆神火的權(quán)益資源量約為10億噸。
在河南永城本部，神火股份擁有46萬噸電解鋁生產(chǎn)能力，2013年產(chǎn)量40.5萬噸，盡管也配有600MW機(jī)組，但因發(fā)電成本和過網(wǎng)費(fèi)等成本比較高，加上電解鋁價格大幅下跌，本部電解鋁處于嚴(yán)重虧損中，噸鋁虧損約1500元。
公司將新疆和本部電解鋁綜合在一起統(tǒng)計，因為新疆低成本電解鋁加入，與2012年相比，2013年電解鋁毛利率大幅上升，從-9.5%提升至2.8%。
2014年1季度電解鋁價格出現(xiàn)大幅下跌，1Q2013年14727元/噸（含稅），1Q2014年13157元/噸，同比下跌10.6%，4Q2013年14349元/噸，環(huán)比下降8.3%。我們預(yù)計電解鋁價格下跌將導(dǎo)致本部出現(xiàn)更大幅度虧損，同時新疆項目也將出現(xiàn)虧損
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